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■停止買債計劃後的美國經濟要注意政治穩定性。資料圖片
時富金融策略師 黎智凱
近日美國聯邦儲備局主席耶倫宣佈第三輪量化寬鬆計劃（QE3）結束，美國經濟正式進入「後量化寬鬆」時代。而面對市場對經濟發展的下一步，耶倫亦指出會在將來加息。耶倫上任一年，為歷史性的美國量化寬鬆寫下了休止符。雖然買債計劃停止，但所流出的資金規模依然成為穩定股市及債市的工具，對美國經濟依然有穩定作用。
耶倫行事「數據先行」
美國失業率現時回落至5.9%，當中美聯儲還是需要在加息前穩定房地產市場及進一步推高通脹，故短期內加息的機會不大。另一方面耶倫對金融制度穩定性的要求較前兩屆的美聯儲高，故在評估上會令措施出台的速度較慢。耶倫的前瞻性指引上任以來一向到位，而且耶倫是數據為主的經濟學者，對於美國停止量化寬鬆，耶倫一早就在FOMC會議上一再強調，但實際上都是等到美國經濟跡象轉好才出手。是次宣布停止買債計劃，除了是靜待經濟數據支持，就算這半年內美國經濟數據轉差，美聯儲亦可重施故技，這對市場來說是可以預先消化的經濟方針。只要歐洲方面量化寬鬆不出亂子，相信在耶倫的前瞻性指引下應該可以順利過渡至加息階段。
中期大選或增阻力
筆者認為，停止買債計劃後的美國經濟，有三大方向需要注意。第一是美國政府的政治穩定性。美國中期大選在即，美國的經濟、教育、社會福利等，使得情況不利民主黨，只怕在這政治局勢下會導致政府在美國經濟問題上的管理，或者會有更大的干預及政治阻力。經濟發展政黨化下，實在不能不擔心美國政府有沒有能力在沒有進一步量化寬鬆下維持經濟狀況。
第二是現屆的美聯儲成員方針或不一致。在早前美國經濟不景氣的時候，耶倫與前美聯儲主席伯南克的槍口可能一致，但至於經濟復甦下的處理手法的卻可能有一定程度的不協調。我想指出的是，耶倫的學術背景及經濟觀，和伯南克有不少不同的地方。同時需要留意現時美聯儲的副主席斯坦利．費希爾，他當時指導伯南克的博士論文，也許會有着伯南克的作風。究竟費希爾和耶倫在經濟復甦後續的合作如何，也不應忽視。
第三是市場如何快速適應後量化寬鬆時代下資金成本上漲的情況，這始終是自2008年來的首次，而市場對量化寬鬆的依賴性能否在這半年內轉型，市場的反應將會是左右美聯儲貨幣政策的其中一個主因。加上耶倫主張「數據先行」，若經濟數據未能夠承受，加息或需要延遲。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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