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貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
美國經濟繼續展現優勢：在持續增長下，我們開始看到市場領導地位在轉移。上周的經濟數據支持了美國經濟將繼續領先其他大多數已發展國家的看法。ISM製造業和服務業指數在11月的數值均遠勝預期。雖然初步的假期銷售數字令人失望（按年下跌11%），但這較可能是由於消費習慣改變，而不是轉弱的跡象。最重要的是，11月的非農就業人數急升到32.1萬人，是2012年以來最大的單月增幅。三個月的移動平均線目前近28萬，差不多是今年較早時候的兩倍。
經濟造好對美國的資產造成可以預見的影響。首先，雖然長期孳息率依舊不振，但短期利率正在上升。美國兩年期國庫債券的孳息率上升至超過0.60%，是2011年春季以來最高水平。其次，增長加快正開始帶動更多周期性股票取得較佳的相對表現。過去1個月來，道瓊斯運輸指數上升近4%，該指數亦是油價下跌的主要受益者；費城半導體指數則升約8%左右。與此同時，防禦類股的表現開始落後大市，道瓊斯公用事業指數同期跌近2%。我們預期這股趨勢在2015年將會持續。
中國開始放緩
雖然美國經濟似乎靠穩，但其他經濟體正在放緩。中國上周令人失望的製造業調查就反映了這一點，中國的採購經理人指數下跌到8個月來的低位。德國的採購經理人指數在上月亦下跌至收縮的範圍內（雖然德國的工廠訂單遠超預期）。
歐洲奄奄一息
歐洲持續在掙扎，經濟奄奄一息，通脹亦處於危險的低水平，但歐洲央行並未推出更多即時刺激政策。相反，管理委員會將等到現有刺激措施的影響在2015年年初全面反映後，才會重新評估政策。歐洲央行似乎願意在必要時增加刺激措施，這點稍稍安撫了市場。歐洲央行總裁德拉吉說，該行會考慮購買除了黃金外的所有資產類別。
儘管缺乏即時行動，但歐元兌美元持續走弱。上周歐元兌美元跌到1.23美元以下，是2012年以來的最低水平。除了歐元外，直接購買主權債券的可能性持續對歐債的孳息率造成下行壓力。即使目前意大利國債相當於GDP的比例超過130%，但無阻意大利債券的孳息率在上周跌破2%水平。
與已發展市場一樣，新興市場的走勢日益分歧，國家的表現深受央行行動以及對能源價格的敏感度所影響。中國經濟數據轉差，但股市繼續上揚。事實上，數據轉差可能是刺激股市造好的原因。更多經濟放緩的證據令許多投資者期待會有進一步刺激措施，帶動中國股票在上周升大約10%，創下3年新高。
其他地方的環境截然不同。巴西股市一度因為看好總統羅塞夫在連任後將任用較親近市場的經濟團隊而短暫上升，但隨後再度下挫。巴西聖保羅指數在過去五天下跌5%（以美元計算則是7%）。當地央行一致決定把短期利率調高50個基點至11.75%，是造成拋售的部分原因。
俄羅斯更為嚴峻，盧布繼續崩潰，今年以來已下跌大約四成。經濟制裁的打擊，加上油價暴跌和經濟管理不善，導致貨幣崩潰。隨着局勢惡化，投資者的疑慮如今轉向俄羅斯的債市。俄羅斯五年期債券孳息率達到5年來高位。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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