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11月以來A股明顯跑贏港股。內地股市昨天高收，上證指數升逾2%，且再創44個月新高，銀行、券商及保險股全線領漲。港股昨天跟隨美股走弱，與內地股市走勢背道而馳，恒指跌1.55%，國企指數跑贏恒指，跌0.68%。港股中亦以A股ETF，以及中資證商股、內險股表現最出色，普遍逆市上升。
上月A股跑贏港股
內地11月宏觀資料喜憂參半，11月經濟資料顯示，工業增加值、出口、投資資料均有不同程度的回落。綜合看，宏觀增長動能依舊不足，去庫存仍是拖累經濟以及通縮加劇的主導因素。不過從工業活動、投資增長與信用的環比變化看，尚未對股市構成明顯壓力。
經濟下滑趨勢延續，通縮壓力漸增，貨幣政策依然具備較大的放鬆空間。上周央行公開市場淨投放50億元人民幣，短期流動性寬鬆。中央經濟工作會議連續第四年將經濟工作定調為「穩中求進」，經濟發生系統風險概率較小。與此同時，改革在發力。優化經濟發展空間格局成為新的任務，除實施「一帶一路」、「長江經濟帶」和「京津冀」等戰略外，自貿區開始擴展。
本輪股市反彈主要由政策主導和資金推動。融資餘額顯著擴張與投資槓桿提升，上周融資餘額上升554億元，融資融券餘額接近萬億元，證監會加強對兩融業務的檢查和監管，在交易層面尤其對於融資交易佔比較高的融資融券標的產生一定的影響。
但這不會改變市場的趨勢。經濟增長雖仍弱勢，資金面短期波動加大，但流動性寬鬆格局未變，政策面保持積極，短期交易帶來的負面波動難以改變市場風險偏好。
港股市場主要由外資主導，相較A股，流動性較受外圍影響更大。受A股影響，港股國企股有望繼續跑贏大市。
■太平金控．太平証券（香港）
研究部主管 陳羨明
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