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國浩資本
雖然舜宇光學(2382)周初急升5%，但仍較其2014年11月26日的高位14.04元低13%，同期表現分別遜於恒生指數及國企指數16%及24%。本行相信股價走勢最近偏弱，主要是由於市場關注手機鏡頭模組(HCM)市場的競爭激烈或會令該業務的毛利率受壓。同時，投資者亦憂慮內地智能手機的銷售增長放慢，或會令公司手機鏡頭模組及手機鏡頭的出貨量帶來負面影響。本行認為市場的反應過大，因公司的車載鏡頭業務正處於上升周期，而公司的手機鏡頭模組及手機鏡頭的增長仍然穩健，因公司在技術方面的優勢正好迎合了內地智能手機生產商以手機鏡頭升級來突出自己產品的需要。由此，本行認為股價近來的回調正為長線投資者吸納的良機。
舜宇光學上周公佈其月度產品出貨量，在12月份，手機鏡頭模組及手機鏡頭的出貨量分別按月跌21%及17%(但按年仍增長37%及157%)。公司指按月下跌主要是由於部分手機型號延至2015年第1季才出貨。縱然如此，以全年計手機鏡頭模組的出貨量按年升41%，符合公司去年初定下的按年升40%目標。而手機鏡頭方面，全年的出貨量按年升117%，更勝於公司之前所定下的按年100%升幅。車載鏡頭的出貨亦與預期一致，12月份分別按年及按月升18.2%及2.7%，而全年的升幅則達50%。最重要是，公司透露雙攝像頭手機鏡頭模組已於上月開始出貨，此正好證明公司技術領先的優勢。本行認為，雙攝像頭手機鏡頭、其他先進的手機鏡頭功能如光學防抖功能(OIS)及手機鏡頭持續升級至1,300萬像素，將有助提升該業務的毛利率。
就算智能手機需求的高峰期已過，本行相信舜宇光學的盈利增長仍可保持，因公司已成功展現出自己並非一般手機零件製造商，而是一間在光學領域的應用上有領先地位的公司。其在未來光學應用領域如紅外線、3D影像及並列式鏡頭技術具有競爭優勢，而公司亦受惠於車載鏡頭在智能駕駛技術上被廣泛應用。
全球車載鏡頭市佔率達3成
車載鏡頭在上半年僅佔公司5%的收入，然而其毛利率高達40%，基於舜宇光學在全球的車載鏡頭市場份額高達30%，本行認為此業務將會是公司下一個盈利增長動力。
本行維持2014年及2015年的每股盈利預測為0.58元人民幣及0.78元人民幣，即2013年至2015年的每股盈利年複合增長為33%。股價現時相當於12.5倍2015年市盈率，本行認為估值並不昂貴。重申買入評級，目標價不變為14.80元(昨天收市12.18元)，相當於15.0倍2015年市盈率。市場共識目標價為13.44元。
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