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比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理 何天仲
當前中國正大力推動「一帶一路」（即「絲綢之路經濟帶」和「21世紀海上絲綢之路」）計劃，目前已取得初步成效。基於全球眾多國家對加入「亞投行」的踴躍情況，「一帶一路」的推行阻力或會大減，相關行業有望從中受惠。本周筆者推介中國忠旺（1333），因其作為全球第二大、亞洲最大的工業鋁型材研發製造商，實力領先內地同業，業績增長穩定。「一帶一路」計劃有望為集團帶來新的增長動力，加上當前估值較低，值得留意。
毛利率升 業績增長穩定
據中國忠旺新公布的業績報告，截至2014年12月底止年度，集團錄得收入約159.71億元（人民幣，下同），按年增長11.6%；純利同比上升16.5%至21.26億元。其中，核心業務工業鋁擠壓業務銷售收入約為131.42億元，毛利率達到28.1%。工業鋁擠壓毛利率改善，帶動集團鋁擠壓業務的整體毛利率由前年的26.8%回升至上年的27.7%。毛利率改善，主要得益於集團積極優化產品結構，提升了生產效率。
受惠國策及材料替代
此外，由於中國高鐵上行駛的車輛基本都是鋁型材車，國內外大規模興建高鐵有助提升集團業績表現。集團作為全球第二大工業鋁擠壓製品研發製造商，是中國北車（6199）重要的合作夥伴之一，大幅受惠高鐵建設。而且，集團目前還在積極發展深加工產品，以搶佔高端鋁加工市場，提升海外銷售收入增長。筆者相信，隨着「一帶一路」進一步落實，以及「高鐵外交」的持續推動，集團未來業績有望迎來高增長時期。
客觀上，內房疲弱、經濟下行對整體鋁業有一定的拖累，但由於鋁材具備耐腐蝕、質輕及導電導熱性能好等優點，內地機械設備、電力工程及交通運輸等領域出現了「以鋁代鋼、以鋁代銅」的發展趨勢，鋁業的增長前景仍較為吸引。
估值方面，以4月13日收市價4.87（港元，下同）計，中國忠旺對應市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為11.74倍和0.88倍，儘管近日股價已累積一定升幅，其估值仍然偏低。筆者相信，隨着集團業績持續改善，其估值有望跟隨向上收復，建議可待股價回落至4.5元附近買入，目標價6.0元，止蝕3.8元。
本欄逢周二刊出 (筆者為證監會持牌人)
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