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上周一本欄「關注監管層表態避跌市」一文指，「儘管過去一段時間，管理層通過擴大融券、限制傘形信託，以及加快新股發行節奏，同時券商大規模下調兩融抵押品折算比率等手段，對市場流動性的調節沒太大的影響，股市仍在上漲。但必須觀察到的是，監管層對股市加槓桿態度的轉化。」
一周過去，A股上證綜指累計下跌5.31%，結束連續八周上揚。國際大行同時調低對A股評級，摩根士丹利將MSCI中國指數評級從增持下調至持股觀望，加劇小股民投資恐慌，使市場擔心A股「牛市」是否步入尾聲。受累於A股下跌，港股國企指數上周最多曾跌4.6%。
不過，「未來保持長期牛市的勢頭不會改變。」改革牛與實體經濟形成良性互動，可為經濟轉型、國企改革、激發創新創業活力、降低企業融資成本，金融改革如發展直接融資、註冊制改革等提供重要的歷史機遇。經濟探底，政策加碼寬鬆，改革降低無風險利率，提升風險偏好，促進股市和實體經濟良性互動，這一邏輯沒變，「改革牛」趨勢仍在。
調節市場供求 降低槓桿
而監管層需要的是「慢牛」，並非「瘋牛」。因此，當「槓桿牛市」透支了改革預期的時候，適當調節市場供求、降低槓桿，以輿論引導等市場化手段調控，抑制過度投機，調整行情節奏，讓改革牛與實體經濟形成良性互動，直到經濟「新引擎」在資本市場的培育下出現，則很有必要。
因此，股市短期調整，是為了今後股市更健康發展。事實上，對投資者來說，上周股市大跌無疑是一次深刻的風險教育。隨着上周股市大跌，不少新入市的股民被套牢，新開戶數結束了連續6周的上漲。
現時市場對牛市的預期已大受政策調整和股市大跌影響，因此，短期而言，市場與監管層的博弈將導致市場震盪，從而加大了股市的波動性。 ■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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