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恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
美國國債息率已開展上升趨勢，價格面臨壓力，因美國公開市場委員會在今年4月份的議息會議上再次強調聯儲局會根據勞工市場狀況以及美國中期通脹目標來決定加息時間，雖然現在美國的經濟數據表現參差，但委員會成員多次表示今年加息的重要性，加上美國現在的失業率已從2009年高峰超過9%回落至現在5.4%的水平，而過長時間的超低利率有可能會推升往後的通脹，因此市場普遍認為9月可能開始加息，美國10年期國債息率已率先反彈，但現息率水平有可能還沒完全反映這預期，息率繼續上漲的機會還會存在。
最近多名金融界名人，包括債王格羅斯、新債王岡拉克、股神巴菲特及聯儲局主席耶倫都關注美國債券估值過高。美國國債價格固然偏高，而高息債券估值亦不算便宜，截至2015年3月31日，美國高息債券跟國債息差只有5.5%，比平均水平5.9%為低，息差再大幅收窄的機會不大，這顯示現時該等債券屬於偏貴。更值得注意的是現時違約率有向上升的趨勢，信貸質素有可能惡化，對整個高息債券市場有負面影響。
或考慮減少美國高息債券
過去數年，不少投資者均把資金投入美國高息債券市場，帶動高息債券市場蓬勃發展。然而，在未來數年，該等高息債券將會陸續到期。根據摩根資產管理2015年環球市場縱覽第二季度報告顯示，美國高息債到期金額將由2015年的190億美元遞增至2020年的1,850億美元，增幅接近10倍。新債王岡拉克曾表示，當債券到期高峰期來臨，即2018-19年開始，這些公司可能需要在市場續期融資，屆時市場未必有足夠流動性吸收這龐大的債券供應量，高息債券息差因而有機會急促擴闊，導致高息債債券價格急跌。筆者認為，在現時市場還沒完全反映美國加息之前，高息債券價值仍處於相對高位，投資者可考慮趁機減少美國高息債券於投資組合的比例。
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