證券推介：上海醫藥估值有望修復

http://paper.wenweipo.com [2015-07-11]

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凱基證券

上海醫藥（2607）宣布與萬達信息簽訂長期戰略合作協議，雙方同意在醫藥信息化與互聯網醫藥領域展開全面且深入的戰略合作。其合作範圍包括：1）上藥及雲健康將為合作提供藥品、倉儲、物流及線下藥房等必要的資源支持，萬達信息將為合作提供覆蓋醫院和社區的線上醫療相關信息服務對接等必要的資源支持；2）在醫藥招標信息化及B2B信息化領域深度合作。

萬達信息於深圳創業板上市，是內地最早專業從事城市化信息領域服務的企業之一，智慧城市業務全面覆蓋。其醫院信息化產品覆蓋全國超過30%以上的三級醫院及眾多基層醫療機構。另外，其擁有豐富的社保、醫保信息化建設經驗及醫藥採購B2B供應量平台的建設經驗。

與萬達信息合作具優勢

鑒於萬達信息目前的業務模式更加成熟，增長仍然強勁，2014年營收按年增長27%至15.4億元人民幣，純利按年增長29.5%至1.9億元人民幣。上藥是次與萬達信息的合作，可藉助其在醫保信息及完善的業務模式方面對上藥形成補充優勢，將對上藥的醫藥電商業務發展非常有利。

上海醫藥自從今年三月份宣布成立雲健康公司，發展互聯網大健康業務以來，公司積極推進該項業務，包括早前與京東及平安好醫生等簽訂合作協議。一方面表明公司對該領域的前景充滿信心，另一方面，公司亦表現出其較好的執行力。我們亦認同互聯網+大健康是大勢所趨，提前布局將為公司爭取先動優勢。

另外，上海醫藥首季業績表現不俗，製藥及分銷業務均錄得強勁增長，公司基本面及發展前景改善，估值有望修復。上藥現價位於FY15年市盈率12.5倍，較同業國藥控股（1099）折讓擴大至32%，近期股價隨大市大幅調整，估值變得吸引，可於近期低位增持。