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比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理 何天仲
今年內地經濟增長持續放緩，導致銀行不良貸款顯著上升，不良資產處理公司將可從中受惠。本周筆者推介中國信達（1359），因其為內地處理不良資產管理公司的龍頭之一，顯著受惠銀行不良貸款增加，可有效對沖經濟下行風險。集團業務佈局全面、發展迅速，且當前估值正處於上市以來的低位，值博率高。
不良資產業務大增
據集團公佈的年度業績報告，截至2014年底，集團上年總收入及純利分別為597.90億元（人民幣，下同）及118.96億元，分別按年增長40.97%和31.78%，業績表現強勁。其中，三大業務-不良資產管理業務、金融投資及資產管理、金融服務的收入佔比分別為52.7%、20.3%和29.3%，稅前利潤佔比分別為70.5%、21.6%和11.4%。不良資產管理業務是集團最核心的業務，同時也是業績最主要的增長動力。
集團上年不良資產業務收入同比增長達33.7%，其中債權重組收益同比增長更高達78.9%。集團重組類不良資產業務中，房地產行業佔比近六成，其中有七成的地產相關資產處於一二線城市。而過去兩三個月，內地一二線城市樓市回暖顯著，集團相關業務的風險已大幅降低。由於今年內地經濟持續下行，且尚未出現見底跡象，集團不良資產管理業務料可保持強勁增長，繼續支撐業績。
今年內地貨幣政策趨向寬鬆，集團也可持續受惠降息等政策。由於債權業務增長迅速，集團負債率較高，降息可以有效降低集團的資金成本。同時，降息降準也可刺激樓市回暖、增加銀行借貸等業務，也有助提升集團不良資產業務的增長及收益。
估值方面，以 7月13日收市價3.76港元（下同）計, 中國信達市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為9.13倍和1.17倍，考慮到今年業績持續造好機會大，估值仍非常低。集團當前股價已由五月高位回落超過兩成，隨着公司業績持續造好，公司估值向上修復機會大，建議投資者在3.4元附近買入，目標價5.0元，止蝕3.2元。
本欄逢周二刊出 (筆者為證監會持牌人)
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