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■李小加昨發表網誌，認為內地市場動盪凸顯香港市場的穩定性。 資料圖片
香港文匯報訊（記者 周紹基）港交所(0388)行政總裁李小加昨發表網誌，認為內地市場動盪，短期內凸顯了香港市場的穩定性與相對優越性，香港應認識到自己市場的機會與挑戰、更應主動地發揮香港獨特的優勢。長遠來看，一個更強大、更國際化的內地市場，才是保證香港長期繁榮穩定的基礎，使香港在全球其他金融中心之中，保持其相對優勢。
他認為，香港應精準理解和掌握內地和國際市場的精髓，尤其是兩地市場的差異，這才能充分認識包括香港等國際市場的優勢與挑戰何在。這樣香港才可保持靈活、高效地與全球各種市場制度銜接自如。
強調內地市場「最透明安全」
李小加認為，內地在獨特的歷史路徑下形成的「穿透式」賬戶管理與中央託管制度，可算是全球僅有：對監管者而言，它是「最透明」、「最扁平」的場內市場結構；若論到對投資者託管資產的保障而言，它也是「最安全」的。
但這制度下，內地市場內卻缺失了像香港這樣的國際市場中，多層次、多元化、專業化的機構投資者，也欠缺了各自以專業優勢、業務特點判斷市場的中介機構，導致內地市場由散戶主導價格形成機制，往往容易導致強烈的羊群效應，形成單邊市場趨向。
另外，市場的同質化往往容易形成單邊追漲殺跌，在市場形成極大動盪。再者，恰恰是因內地市場結構的高度透明與扁平，基於機構監管的不同分工體制，在場外配資活動所產生的巨大風險反而可能容易被忽視。
李小加表示，從市場上目前已披露的資訊可見，直接催生A股今次大波動的，似乎是大規模的場外程式化配資，這些場外配資首先是規模巨大、來源充沛，但透明度有限；其次是扁平的互聯網連結，大大降低股民獲得配資的門檻與成本；再者，這些場外配資的槓桿率，有不少已經大大超出了合理風險管控邊際。
場外程式化配資致A股大波動
結果，當市場波動時，配資系統便擴大了市場的震盪。但迄今市場對場外配資已有兩點共識：一是它基本在一個監管的「盲區」；二是它加大了市場的震盪幅度。
至於今次A股動盪令人懷疑本港與內地應否「互聯互通」，李小加強調，香港是完全開放的經濟城市及國際金融中心，全球任何地方發生大事，如美國息口變動以至歐債危機，香港市場都難免震盪。
再者，香港的開放及「港股通」，使更多國際與內地投資者來港，長遠而言，這會令香港成為亞洲時段真正的世界金融之都。當然，任何事情都有成本與風險，本港要做的應是如何在把握機會之餘、審慎管控好風險。
他又認為，A股市場的結構問題若得不到改善，其市場開放和國際化進程必然受阻，若內地要改變過於同質化的投資者群體，則需要考慮引入多樣化、風險收益偏好不同的投資者群。「滬股通」等互聯互通計劃，便是其中一個重要「快捷方式」，能夠說明A股引入境外成熟且多樣化的機構和個人投資者，從金融安全和市場穩定角度，實現安全可控的開放。
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