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匯富金融
香港信貸是一間放債業務公司，專注向客戶提供短期物業按揭貸款。在2015年3月結財年，公司收入和淨利約為9,930萬元和5,280萬元，按年分別上升22.2%和30.5%。全年股息為1,490萬港元，而派息比率維持約在28%的水平。
我們相信增長主要是由於金管局收緊了物業按揭貸款的審慎監管措施。香港金管局把銀行物業按揭貸款的最高按揭成數下調，導致了部分借貸人不能從銀行獲得足夠貸款。這讓該部分借貸人轉往其他放債人如香港信貸以滿足其融資需求。我們認為，物業按揭貸款的審慎監管措施將會持續一段時間，這會讓對放債人替代貸款服務的需求保持強勁。
公司現在貸款組合的首按/次按比例約為50%/50%，而管理層預計會維持該比例。在2015財年，香港信貸發行了1億港元債券，並導致其淨息差按年下跌1.7百分點至18.1%。該水平仍比其同行如環球信貸(1669)的13.7%和靄華押業(1319 ) 物業按揭業務的15.9%為高。可是管理層表示可能會小幅度下調息差以應對不斷上升的市場競爭。
保利協鑫發換股債降成本
保利協鑫(3800)發行2.25億美元可換股債券（2019到期），以取代舊的可換股債券。轉換價為每股2.60元，較7月15日的收盤價1.61元溢價61.49％。假設悉數轉換，該批可換股債券會被轉換成約6.7億股億，佔擴大後股本約4.15％。年利率為0.75％，每半年支付一次。可換股債券的期限為5年，到期時會按其本金額的107.70%贖回。所得款項淨額約為2.23億美元。
發布新可換股債券取代2013年11月發行的舊可換股債券的的主要目的是讓融資成本較低。我們估計，應付贖回可換股債券的金額約合2.18億美元，將由本次發行的2019到期可轉債的所得款項淨額抵消，剩餘約500萬美元的款項將用作營運資金。我們認為，在短期內光伏材料會有強勁需求，並重申對保利協鑫的買入評級。從6月初開始，多晶硅價格溫和反彈，及中國全國範圍開始建設太陽能電站，均表明15年下半年的結果很可能比上半年為好。
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