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香港文匯報訊 （記者 梁偉聰）內地三大電信商本周三至五起派2015年中期「成績表」，按公佈日期排序，本報綜合一眾券商對中電信(0728)、中移動(0941)及聯通(0762)的上半年純利預測，平均分別按年下跌4.42%、5.22%及3.95%，純利為109.3億元（人民幣，下同）、547.28億元及64.26億元。對於人民幣貶值，券商認為對中移動及中電信無任何影響或只有輕微影響，惟預料將對持有外債的聯通造成外匯虧損。
不過，在公佈業績前夕，三大中資電信商的外圍股價，反而是被指是最受人幣貶值影響的聯通獨好，其ADR上周五收報10.49港元，升0.44%；中移動ADR跌0.37%，收報99.23港元；中電信ADR跌0.34%，收報4.26港元。而在上周五的港股時段，聯通平收10.42港元，中移動收升0.505%，收報99.45港元；中電信收跌0.467%，收報4.26港元。
麥格理：每貶1%聯通多付6億
麥格理指，中電信少於1%的債務是外幣計價，故該行相信，人民幣貶值對中電信的影響輕微。 而中移動的債務全是人民幣，故相信全部不受貶值影響。但對於持有外債的聯通，麥格理就指出，聯通有8%為美元債，36%為港元債。該行估計，若人民幣貶值1%，聯通就需要作出額外6.06億元的外匯虧損入賬。
摩根士丹利就認為，雖然中移動的移動設備佔營運商資本開支達40%至60%，但主要以人民幣支付內地設備商，所以亦不會受影響。 但對於聯通，該行指聯通有600億元債以美元及港元計價，相當於集團淨負債53%，若人民幣貶值1%，便會令公司有4.5億元的外匯虧損。
對於本周三公佈業績的中電信，巴克萊則估計，公司第二財季移動ARPU按季升3%至55.2元，主要得益於 4G 用戶佔比持續提升，預期上半年營銷費用壓降可令中電信EBITDA率有所改善。 雖然美銀美林相信，中電信第二財季業務表現不俗，但面對固網競爭加劇，加上 4G 網絡建設加快，導致網絡運營成本升幅為3家電信商中最高，影響利潤增長，預期下半年移動ARPU可持續改善。
中移動4G折舊拖低明後年盈利
至於中移動，里昂表示，公司現時在內地 4G 的市場佔有率達80%，遠多於另外兩個對手。單計上半年，中移動 4G 已上客1億戶，令用戶人數增至1.9億戶；而 4G 的 ARPU 上半年料較綜合 ARPU多1.5倍。不過，大摩指出，雖然中移動第二財季的 ARPU 會因 4G 用戶增加及季節性因素而按季改善5%，但相信4G 的利好因素已開始在去年下半年反映。該行反而擔心，隨着網絡的經營開支及折舊上升，可能會限制了中移動未來1至2年的盈利增長。
聯通方面，大摩、里昂、法巴、瑞信、野村等五間券商均估計其上半年業績會是三大電信商中最差。里昂預期，公司上半年移動業務表現弱，服務收入按年跌7%，主要因為期內流失客戶，特別是高端用戶。瑞信則認為，聯通上半年客戶出現流失，除因不敵中移動的 4G 攻勢外，亦不幸遇到期內實行「營改增」(VAT)及手機補貼轉為月費補貼。
市場關於三大電信商面對政府的「提速降費」要求，摩根大通相信，電信商在固網寬帶業務上將主要透過提速不提價的方式來滿足有關要求，對包括中電信在內的營運商，未來寬帶ARPU造成若干壓力。
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