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上周全球股市遭遇黑色一周，新興市場哀鴻遍野，歐美股市跌逾5%，美股上周五更出現4年來最大單日跌幅，上證和深證綜指均跌超過一成，港股上周亦連跌5日，全周跌6.8%。財政司司長曾俊華昨日在網誌指出，人民幣匯率市場化無疑會增加環球金融市場的波動性，但由於多個新興市場的經濟前景都甚不明朗，加上美國加息環球資金流向可能出現逆轉，對香港以至環球經濟的影響實在不容忽視。曾俊華的分析比較客觀中肯，有助市場冷靜認清近期港股乃至全球股市下滑的複雜原因，並從中尋求避險保泰之道。
對於近期港股乃至全球股市大幅下跌，市場有一種意見認為是人民幣貶值觸發。毫無疑問，人民幣匯率下調在客觀上對國際金融市場、股市有一定影響；但從全球市場範圍來看，無論是股票還是債券的偏高估值，最主要是源於美聯儲極端寬鬆貨幣政策，目前新興經濟體下行壓力大，美國加息資金逆轉，各國因應環球經濟、貨幣作出調整，導致全球股市下調。
過去15年間，全球股市經歷過三次泡沫爆破的巨大調整。第一次是2001年網絡泡沫、第二次是2008年次貸泡沫，第三次是今次全球股市動盪。這三次泡沫爆破的共同背景在於，泡沫破滅前，全球主要央行都持續採取寬鬆貨幣政策。金融海嘯以來，美股上升的動力幾乎是依賴聯儲局印鈔票，本輪美股牛市持續時間和上漲幅度都超過1945年以來的歷史均值。此外，歐洲股市位於7年高點，菲律賓、印尼、泰國等的股市，自2008年來升幅已超過1.1倍，印度、馬來西亞等的樓價亦飆升超過六成。因此，市場人士痛責美聯儲的量化寬鬆政策，認為資產泡沫都源自這項政策，警告資產價格飆漲使全球金融愈來愈不穩定，市場有再次崩潰之虞。
觸發這次全球股市調整，美國加息預期和新興經濟體下行壓力大，才是主要原因。美國加息在即，美元升值預期業已形成，國際資金的走向正在逆轉，全球特別是新興市場的資產價格面臨急劇下調。由於存在美聯儲加息的困擾，新興市場波動加大，過去3個月巴西雷亞爾兌美元已貶值16%，馬來西亞幣貶值14%，泰銖貶值6.5%，印尼盾貶值4.5%，阿根廷披索貶值3.1%。 實際上，今次全球股市下滑，是美聯儲帶頭採取的極端寬鬆貨幣政策催生股市泡沫而導致的調整。
曾俊華指出，短期而言人民幣的匯率難免會出現一些波動，但短期的波動不等如長期趨勢。實際上，人民幣有彈性的匯率形成機制，是經濟發展和國際收支的穩定器，能夠逐步調整不平衡，使整個經濟發展、國際收支處於均衡狀態，亦有助於全球金融市場的穩定。對全球股市和金融市場的變化保持清醒認識，最大限度避免誤判錯判，就可以找到有效的規避風險、持盈保泰之道。
（相關新聞刊A7版）
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