 放大圖片
國浩資本
吉利汽車(0175)伴着其他汽車股在公佈了其8月份的銷量數據後，在上兩個交易日以大成交急升15.4%。雖然銷量合乎本行及市場預測，但股價的大幅反彈或意味着投資者對汽車板塊的信心開始加強。本行認為吉利汽車的行業前景將因：1)銷量在中國汽車市場趨緩的時候仍舊強勁；2)公司將於2015年下半年及2016年推出9輛新車型，新產品陣容強大；3)從GC9優秀的銷售情況可見，公司與富豪汽車合作的優勢將開始展現而繼續改善，跑贏其他同業。
作為回顧，吉利汽車在八月底公佈了公司的中期業績，其中收入和盈利分別按年升36%和26%至138億元(人民幣，下同)及14.1億元。平均售價主要因較高售價的GC9銷售表現良好，從2014年上半年升10%。毛利率下跌2.7個百分點至17.6%。管理層認為，毛利率下跌的主要原因為新車型的利潤率在產品周期早期時較低而引致的。
值得注意的是吉利汽車將注意力放在提高其產品的質量而不是以價格競爭作為對抗同業的方法。雖然公司在今年前8個月的銷量已經達到了其全年銷量目標約70%，但管理層繼續維持其45萬輛車的2015年銷量目標。公司在8月份的總銷量按年升15%至31,754輛，而其中橋車的銷量則按年升22%，遠較按年錄得12.7%跌幅的行業增長率為高(中國橋車的月銷售量從2014年8月份的91萬輛跌至今年8月的79.4萬輛)。
GC9旺銷 吉利富豪佳績
管理層特別指出了其GC9現在的平均等候期超過2個月，反映着公司成功打入了中檔橋車市場。有鑒於公司將在未來18個月推出9款新車型(2款越野車、2款帝豪、4款翻新車款及1款電動車)，本行認為吉利汽車在中國私家車行業中亮麗的表現將繼續維持。本行估算公司在2015年和2016年的銷量將達49萬部和63.7萬部，分別按年升15%和30%。在新車款不斷推出的同時，我們亦預計吉利汽車的毛利率在規模效益及產能利用率增加的因素下將錄得改善。
GC9令人鼓舞的市場反應，反映着吉利汽車與富豪汽車的合作，對公司打入中檔汽車市場的幫助甚大。公司將在2016年與富豪汽車開始共用的緊湊模塊化架構(CMA)平台，亦會提高吉利汽車產品的質量和競爭力。本行相信公司在最近將會推出與GC9設計特點相似的新車型，將會繼續獲得市場的認同，並令吉利汽車在中檔汽車市場的位置更為穩固。
基於以上提及的各樣因素及假設，本行預期吉利在2015及2016年的盈利將達18.58億元(每股盈利0.21元)及26.41億元(每股盈利0.30元)，分別按年升30%及42%。
現價相當於9.0倍2016年市盈率，本行認為以公司強勁的盈利增長動力及勝過其內地同業的競爭優勢，估值吸引。重申買入評級，6個月的目標價調整至4.05港元(昨天收市3.20港元)，基於11.1倍2016年市盈率，即較其過去5年的平均預測市盈率高0.5個標準差。市場共識目標價為4.02港元。
|
放大圖片
