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堡斯龍(0592)，一家香港領先的服裝品牌、零售商及特許經營權擁有者將於星期三公佈公司的年度業績。本行預計其截至2015 年6 月30 日財年的收入和盈利將分別按年升3%和14%至26.3 億元和1.5 億元。末期股息則預計為0.05 元，相當於全年每股股息為0.077 元或10.8%的年度股息收益率。
堡斯龍的盈利由於：1)公司有效地整合了其分銷網絡； 2)同店銷售增長錄得改善及3)毛利率有所增長，而從2012 年財年錄得的1,600萬元大幅改善至2013 年財年的2,200 萬元、2014 年財年的1.3 億元及2015 財年上半年的8,750 萬元(按年升17.4%)。在堡斯龍關閉了其於中國內地和台灣錄得虧損的店舖後，內地上半年虧損70 萬元；台灣錄得經營虧損540 萬元。
受惠租金及棉花價下滑
香港的業務是公司最主要的盈利來源。雖然公司在香港直接管理的店舖並未從2012 年財年的41家有所改變，但其從香港業務獲得的營業利潤從2013 年財年的2.1 億元微跌至2014 年財年的2.0 億元後，於2015 財年上半年按年錄得3%的增長至1.1 億元。堡斯龍的同店銷售表現亦跑贏行業標準。上半年公司香港業務的同店銷售增長5%。
公司毛利率因棉花價格下降而改善(雖然人工成本和租金有所上升)亦可能是另外一個解釋其盈利改善的因素。公司的毛利率在2012 年財年、2013 年財年、2014 年財年和2015 財年上半年分別為47.2%、47.7%、51.1%和50.4%。
堡斯龍穩健的財務狀況令公司可以繼續維持其高派息比率的派息政策。截至2014 年12 月31 日，公司的淨現金水平達4.5 億元，或相當於每股0.27 元，相比起其前五個財年在每股0.15 元至0.28 元區間浮動為高。公司在2014 年財年的派息比率為90%，而在前5 個財年的派息比率則為88%。公司最大的股東(佔67%的股權)是其豐厚派息政策的主要受惠者。
展望將來，堡斯龍將受惠於店舖租金的下滑和疲軟的棉花價格。如果香港的房地產市場進入下行周期或中國經濟放緩的步伐加快，公司的經營環境或會惡化。然而，有鑒於堡斯龍吸引的股息率，公司現在的估值對長綫投資者有吸引力。股價今年至今大升17%，並大幅跑贏大市及其他零售股。根據本行對公司於2015 年財年的盈利預測(1.5億元)，公司現價只相當於8.0 倍2015年財年市盈率，在去除淨現金後則為4.9 倍2015 年財年市盈率，估值便宜。本行因而對堡斯龍發出買入的建議，根據8.5%的2015 年財年股息率計算3 個月目標價為0.90 元。
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