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國浩資本
申洲國際(2313 )自本行於8月26日發出的買入建議後累升18%，並於周二收市達到41.5元的紀錄新高，分別跑贏恒生指數及國企指數16%和15%。
本行認為，申洲上述的升幅，主要推動因素在於公司強勁的中期業績和投資者在市場充滿不確定性的時候選擇投資在優質的股票上。與此同時，我們認為下列的因素可成為最近公司股價的催化劑。第一，美國總統奧巴馬表達了對跨太平洋夥伴關係協議在2015年年底完成充滿信心，令市場推測此長期談判的協議有望最快於今個月底在12個太平洋地區的部長在亞特蘭大會面時落實。作為回顧，跨太平洋夥伴關係協議是一個跨國貿易協議，意在消除參與國家之間的貿易壁壘。該協議將顯著刺激對越南製造的服裝及鞋類產品的需求，並因而利好如申洲國際般在越南擁有產能的紡織製造商。
第二，耐克即將在星期四(美國時間)公佈其截至2015年8月份的第一季度業績。雖然市場已經預期該運動服裝龍頭將錄得強勁的季度業績，該公司管理層任何對耐克2016財年目標的上調均可成為利好申洲國際股價的催化劑(申洲今年上半年從耐克獲得的訂單按年升27%，並佔公司銷售額24%)。
越南新廠將大增產能
就申洲國際在越南的拓展計劃正在順利進行，本行繼續看好公司的前景。根據管理層所述，公司的成衣工廠和其分3期進行興建的面料工廠均已動工。本行預計公司在完成其新工廠的建設後，在2017年的面料和成衣產能將分別從其2014年底的水平大升超過50%和30%。產能的擴張將支持公司在運動服裝龍頭及其他服裝品牌手上贏得更多的訂單。與此同時，公司亦是人民幣貶值趨勢的主要受惠者。申洲國際的主要客戶為優衣庫、耐克、美洲獅及阿迪達斯等國際品牌，而其在2015年上半年中76%的收入均以美元作為定價貨幣。再者，雖然申洲國際開始在柬埔寨和越南擴張產能，但中國依然是其主要的生產基地，而公司2015年上半年的成本(工資、棉紗等)中約80%均已使用人民幣作為結算貨幣。
本行維持對公司2015年的盈利預測為24.84億元（人民幣，下同)，每股盈利為1.78元，這預測是基於收入增長15%及毛利率達29.5%的假設。與此同時，根據16%收入增長和30.2%毛利率的假設，本行預測公司2016年的盈利為29.56億元(每股盈利為2.11元)。公司現價相當於16.1倍2016年市盈率，以公司在行業的領導地位、與客戶之間的關係穩健、良好的業績紀錄及產能增長強勁看來，估值並不昂貴。本行因而重申其買入建議，根據18倍2016年市盈率將6個月的目標價維持在45.7港元。市場共識價為43.39港元。 (摘錄)
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