投資攻略：醫療保健類股是時候撈底

美國NBI生物科技指數日前再度重挫，主要原因為其中權值股Illumina大跌超過10%，該個股重挫的原因在於其亞太及歐洲地區的銷售數據欠佳所致。過去一段時間美國生科類股表現疲弱，自今年7月中旬至9月底的波段跌幅已超過28%，符合了技術面的空頭市場定義，亦拖累了整體醫療保健類股的表現，也使得MSCI世界醫療類股指數回落約16%，這波始自民主黨總統候選人希拉里對部分生科藥廠訂價的評論造成過去數年表現最為強勢的類股族群轉弱，為股市大盤帶來不小壓力，亦令不少投資者開始擔憂醫療保健類股的長期投資價值是否已消失？ ■大華銀投顧

其實多年以來低成長的藥價成長趨勢近年已經出現向上加速的變化，不過隨�茯�國總統大選逼近，生科製藥訂價非常有可能成為華府及新聞界的關注焦點。新加坡大華資產管理認為任何立法的改變都須經年累月的時間，而以華府目前政壇僵局狀況研判，其實最終立法結果還是會出現比目前大多提議法案對業界更加友善的條件，但即使如此，持續關注藥品訂價以及消費者荷包支出費用還是會對醫療保健產業有以下的影響：1)醫療保健類股波動度會增加，新加坡大華資產管理將會擇優擇機進場；2)部分競爭產品缺乏差異化的公司可能將減低漲價幅度，這是我們將迴避的標的；3) 由平價醫療法案中受惠的製藥廠將繼續受益，誰能提供高品質且以較低成本供應醫療服務的廠商就將受惠。

股價波動不感到意外

新加坡大華資產管理對近期生科類股價格的波動並不會感到意外，而且我們之前已經預估到市場部分估值較高的領域將帶來的潛在波動性。針對藥價訂價問題，我們相信實際的生技製藥創新代表目前大量未能被滿足的醫療臨床需求仍將強力主導藥品訂價，即使面臨政治壓力下亦然，因此我們持續認為訂價壓力的風險其實比市場想像的要更加溫和，但投資標的中贏家以及輸家差異化將拉大。

投資價值回到合理水平

新加坡大華銀投顧認為在歷經過去一段時間的回落之後，全球醫療保健類股的投資價值反而浮現，以MSCI世界醫療類股指數為例，目前的市盈率為22倍左右，已低於今年稍早的24倍市盈率，且回到了長期平均市盈率附近，顯示醫療保健類股族的投資價值已回到相對合理的水平。

近期生科類股的加速下跌源自於民主黨總統候選人希拉里及民主黨國會議員對於少數生科公司不當訂價的質疑，但新加坡大華銀投顧認為此舉意味�荈齯痚足F府所推動的平價醫療法案將得以延續，雖不利於少數不當訂價的生科業者，但對於中下游的醫療服務、醫療設備等類股族群卻是長期利多，此亦反應在過去一段時間的相關類股股價表現上。例如，今年七月中旬至九月底，MSCI世界醫療設備及服務類股指數的波段跌幅僅13.78%，遠低於同一時間內生技類股的波段跌幅，故新加坡大華銀投顧建議藉�茠騑薊漲^落，以綜合生科、製藥及醫療設備及服務的平衡佈局方式建立醫療保健類股部位進行投資。