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比富達證券(香港)市場策略研究部 高級經理 何天仲
上周閉幕的中共十八屆五中全會通過了全面開放一對夫婦生兩個孩子的政策，預計新政策下內地每年將新增300至800萬人口，嬰兒奶粉等相關行業可望受惠。本周筆者推介蒙牛乳業（2319），因其為內地乳業龍頭，產品線豐富，競爭優勢大，可長期受惠乳品需求增長。昨日股價有所回落，股價及估值均處於過去兩年低位附近，不失為中線吸納良機，值得留意。
蒙牛為內地領先的乳業公司，產品主要包括液體奶、冰淇淋及奶粉等。據集團公佈的中期業績報告，截至今年6月底，今年上半年集團總收入同比下跌1.1%至225.64億元（人民幣，下同），毛利率同比下滑0.5個百分點至31.9%，不過得益於產品結構改善及經營費用的有效控制，純利同比大增27.7%至13.38億元。雖然行業競爭激烈，但原奶價格仍處於低位，集團業績料可保持平穩增長。
優酪乳支撐業績增長
集團旗下有多個明星產品，其中上半年以純甄為代表的優酪乳銷售同比大增56.0%至55.7億元，有望成為未來業績主要的增長動力。另外，特侖蘇已步入第十個年頭，仍穩居高端白奶市場份額第一。但由於眾多競爭對手相繼推出高端UHT奶產品，特侖蘇未來增速或會放緩，相信股價上也已得到反映，無需過慮。
目前佔全國人口比重達45%的農村人口，人均乳品消費量不及城鎮人口的一半，乳品行業仍有較大的增長空間。同時，隨着內地二胎完全放開，預計未來每年將新增300至800萬人口，也會持續提升乳製品需求。集團對內將加大力度繼續拓展三四線城市及農村地區，對外加強與達能等國際巨頭的合作，積極部署全球化戰略，發展前景惹人憧憬。
估值方面，以11月2日收市價13.78港元(下同)計，蒙牛乳業市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為16.59倍和2.05倍，考慮到其廣闊的增長前景，估值並不算貴。集團部署全面，已打通上下游產業鏈，競爭優勢大，且長期受惠乳品需求上升，業績具較大增長潛力，現階段不失為中線部署的好機會，建議投資者在13.0元附近買入，目標價20.0元，止蝕位11.5元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
本欄逢周二刊出
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