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國浩資本
中國發改委價格司在10月30日發表了在2016年至2020年階段性削減網上風電及太陽能電力價格的討論稿，以降低製造業的電力成本並從而推動中國的經濟發展。雖然此討論稿仍只是一個建議，而其中的細節亦有待進一步敲定，風電設備製造商如中國高速傳動(0658)和金風科技(2208)從上周四開始，因為該意見稿的發佈已經分別急跌14%和19%。
市場對降電價消息過敏
中國高速傳動此次被市場拋售的主要原因，在於投資者擔憂風電價格的下調將會打消風電營運商在風電設備上的投資意慾及安裝量，從而令風電設備的需求放緩。本行認為市場對此消息反應過度，因為中國主流的趨勢仍然是要推廣再生能源的使用以減少碳排放的水平。因此，中國應該會繼續維持其在2020風電裝機容量達到220至250GW的目標。當特高壓電網在2017年完成時，風力發電場的利用率及其營運效率將應會大幅提升。另一方面，因為電價將會被階段性下調，即意味着在現有的機制下風電裝機容量的安裝越遲，網上售電的電價將會越低，令風力發電場將安裝裝機容量的計劃提前，以更快獲得相關部門的批准並盡早開始營運。
與此同時，本行認為中國低於預期的新風電裝機容量對中國高速傳動的影響相比其同業較少，因為公司出口訂單的佔比較同業為高(出口銷售額在2015年上半年總銷售額20%)，而公司的海外客戶群亦不斷擴張。除了現有客戶如通用電氣、Nordex和Alsom外，公司亦將在2016年開始為Vesta提供產品。
另一方面，中國高速傳動旗下附屬公司南京高精傳動設備，在2015年第三季的淨利按年急升650%至3.71億元(人民幣，下同)，收入升11%至22.5億元，而毛利率亦按年改善9.7個百分點至36.6%。其在2015年前九個月的淨利達10.2億元(按年升428%)，其中銷售額按年升15%至69.8億元，而毛利率亦升6個百分點至33.2%。本行相信此業績可用以反映中國高速傳動在同期亦錄得強勁的盈利表現。
本行維持對中國高速傳動2015年10.0億元(每股盈利為0.61元)的盈利預測，根據17.6%的銷售增長及30.5%的毛利率。此意味着公司的每股盈利按年升279%，或在去除了2014年出售合資企業的虧損及應收賬款減值後按年升99%。本行亦維持對公司2016年的盈利預測為11.8億元(每股盈利為0.72元)，或按年升18.4%。
公司現價相當於7.7倍2016年市盈率及0.9倍2016年市賬率，估值並不昂貴。本行重申對該股票買入的建議，目標價維持在8.78港元(昨天收市價6.65港元)，相當於10倍2016年市盈率及1.2倍2016年市賬率。雖然公司的股價在近期可能會繼續因為投資情緒變差而受壓，但本行認為以估值的角度看來現在是買入公司的良機。(摘錄)
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