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第一上海證券
騰訊控股(0700)今年9月底止第三季收入同比增長34%，至265.94億元(人民幣，下同)，增速勝預期約6%，其中手遊及廣告收入分別達到53億及49.38億元，表現符合預期。由於三季度遊戲分成收入、視頻內容採購成本、渠道以及C2C轉賬費用增加所導致當季公司總體成本同比增加54%至110.14億元，總體經營利潤率擴張至39%，調整後淨利潤規模同比增長26%至82.8億元，每股盈利0.89元，符合市場一致預期。
當季，公司繼續推動各項業務發展並獲得相對成功。廣告業務：收入同比增長102%至49.38億元，其中P4P廣告同比增長160%至23.36億元，來自於手Q空間、微信朋友圈以及微信公眾號等平台的廣告平台成為收入成長的主要貢獻來源。
關注互聯網金融發展
網遊：傳統遊戲旺季，手遊收入53億元優於市場預期，未來公司將適當增加中重度遊戲在移動端的推廣以迎合市場需求。互聯網金融：截止三季度末公司已發展2億綁定銀行卡的移動支付用戶，旗下微眾銀行累計發放貸款30億元，內地互聯網理財、投資、支付等需求面臨爆發前夜，騰訊海量用戶及超強粘性有助於推動行業發展，打造出繼遊戲廣告以後另一個具有規模的貨幣化業務。
貨幣化模式成增長動力
騰訊正圍繞旗艦移動產品如移動QQ和微信建立起生態體系，連接多元化合作夥伴為用戶提供增值服務，並高效利用合作方所提供的銷售力量與線下資源。不可否認公司估值相較同業有明顯溢價，但我們推薦的主要邏輯是：騰訊將在中國持續壟斷移動流量。從長遠來看，我們認為騰訊有大概率得以實現多元化的貨幣化模式，從而為公司業績帶來涓流不息的增長動力，提升目標價至175港元(昨天收市151.50元)，相當於2015、16及17年調整後每股盈利的42倍、34倍及28倍，維持買入評級。
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