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交銀國際
中信銀行 (0998)與百度合資設立直銷銀行，是首家具備BAT互聯網基因的直銷銀行，解決純互聯網銀行面臨的遠程開戶問題。百度為直銷銀行帶來巨量潛在客戶資源，即便與阿里和騰訊相比，百度在客戶資源匹配度和全方位生態圈大數據上有些差距，但數億客戶資源足以產生想像空間。
在直銷銀行貸款業務上，由於銀行風控因素，現有的直銷銀行貸款並非純線上化，仍需要網點審核或線下面簽，貸款用途也會有一些限制，預計依據百度現有的數據資源進行風險定價也存在難度，所以量上還難以爆發式增長，中短期內合作主要看點仍在理財產品銷售。
設立資產管理公司有助於對資管業務設立獨立的管理方式和激勵機制，也是為合資直銷銀行開展業務做鋪墊。合資直銷銀行的設立為資產管理公司的大發展帶來機遇，不過需要理順銀行和資產管理公司之間的利益協調問題，產品創新上也很關鍵。
按照5-6%的市值/AUM測算，資管公司市值在345億至414億元，相當於目前中信銀行市值的10%左右。即使這兩家新公司中短期內對中信盈利增量貢獻有限，相信市場仍會對充滿想像空間的合作給予期待，加上中信銀行目前偏低的估值，2015年市盈率和市賬率僅有4.86和0.65倍，維持買入評級和7.62港元的目標價。
中升基本面穩定
此外，近期我們和中升控股(0881)管理層進行了電話溝通，主要內容如下：1.新車銷量和庫存較為穩定。2.售後服務增長復甦，延伸服務高增長。3.降息週期有望受益，但時間會滯後。4.維持買入評級。
總體上來看，三季度公司的新車銷售及庫存情況較為穩定，公司的看點主要來自於售後服務復甦，延伸服務保持高增長，同時公司也是降息的最大受益者。我們維持公司的盈利預測，估值方面，目前公司對應2015/16年市盈率分別為9.1倍/6.2倍，市淨率分別為0.5倍/0.4倍，估值偏低，我們維持公司的買入評級，目標價4.7港元不變。
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