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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恆
日本經濟於2015年表現只屬一般，主因受消費稅上調的滯後因素影響，令第二季經濟出現收縮，而且通脹亦出現回落的情況。但安倍經濟學所提出的改革，似乎亦獲得了一定的成效。惟企業會否支持上調工資，從而成功推動消費增加，似乎仍存在一定的變數。惟日圓顯著下跌，卻成功令日本吸引了不少旅客前往，令旅遊業及酒店業受惠較多。本文以下將分析2016年日本經濟及股市的利好利淡因素。
日本今年第二季經濟出現環比收縮1.2%後，第三季初值亦出現收縮的情況，令投資者憂慮經濟出現技術性衰退。但慶幸最終修訂值上升0.3%，成功令當地經濟避過衰退。另一方面，日本今年通脹再降至接近0%。但日本是一個欠缺資源的國家，大部分資源是從外國進口。今年資源價格大幅下跌，抵銷了日圓價貶值所帶來的進口通脹問題。但若資源價格於明年見底回升，日本進口通脹將會上升，令日本物價升幅將加快。此外，當地在剔除能源及食品的核心消費物價升幅加快，顯示日本通脹壓力上升。
出口旅遊支持經濟增長
日圓匯價過去兩年持續下跌，美元兌日圓由80水平，升至今年大約125水平，升幅超過56%，令日本製造業、工業及旅遊業受惠較多。工業活動方面，日本製造業採購經理指數不但處於擴張水平，而且有向上的趨勢。預料日本製造業將受惠圓匯價疲弱而持續擴張，從而帶動日本出口增加，刺激經濟增長。
據日本觀光廳數據，今年首十個月訪日旅客累計突破15百萬人，不但超越去年全年的1,341萬人，而且有機會達到2千萬人。消費金額更按年升82%至1.0009萬億日圓，是首次季度突破1萬億日圓。今年首九個月旅客消費累積金額按年升77%至2.59萬億日圓，亦超過2014年全年的2萬億日圓，預料今年將突破3萬億日圓。由於去年10月，日本把免稅商品由家電及衣物，擴大至化妝品及食品等，亦刺激了旅客消費意慾。
大規模量寬措施將持續
日本企業結構改革持續，日本東京交易所要求企業保護股東權益，強調股東回報，以及委任外部獨立董事等，有助改善日本企業形象。預料日本央行的大規模貨幣刺激措施將會持續，而未來工資上升能否刺激消費者上升，將成為推動經濟刺激的關鍵。另外，保險公司未來可能會進一步增持日本股票，亦可以推動日本股市的表現。
未來經濟面對三大挑戰
旅遊業方面，由於中國經濟增長放緩，要留意訪日旅客人數及人均消費會否受到影響，目前中國旅客訪日佔總遊客人數47%。此外，韓國政府亦積極開拓中國遊客前往韓國旅遊，對日本旅遊業帶來挑戰。至於工業方面，日圓貶值已對亞洲其他國家帶來威脅，特別是台灣及韓國。若鄰近國家貨幣爭相貶值，將對日本工業、出口及旅遊業帶來挑戰。第三是政治上，若中國與日本就領土問題出現爭執，將會影響日本刺激經濟計劃。
日本股市目前的預測市盈率只有16倍左右，仍明顯低於2001年的20倍水平。企業盈利預料明年將增長超過一成，配合日本央行量寬及日本養老基金增持日本股票，對日本股市明年有利好的作用。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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