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興證國際證券副總裁（客戶投資部） 居有莉
中國國務院已正式將實施股票發行註冊制改革方案提交給全國人大常委會審議，此舉標誌着中國股票發行註冊制改革進入了最後準備階段。
中國股市長期來與實體經濟脫節，與國內的利率環境脫節，其中一個主要原因是現行的股票發行核准制，隔斷了實體經濟與資本市場的直接聯繫。當資本市場資金氾濫時，實體經濟卻常常面臨融資難的窘境。中央政府在剛剛經歷A股市場大波動後，仍決心推動註冊制改革，應該是看到了問題的癥結。雖然從長遠來看，股票發行註冊制改革對中國經濟和金融市場的良性發展，會起到非常積極的作用。但是短線而言，我們也要留意註冊制改革可能給A股市場帶來的衝擊。
「港股化」傾向將逐漸浮現
就A股而言，隨着股票發行註冊制改革的推進，更多優質企業將進入上市公司行列。A股市場的整體估值將面臨重新調整，「港股化」傾向會逐漸浮現，也就是說好的股票會有更大的上升空間，而大多數垃圾股將無人問津，成交量逐漸向優質股集中。過往千股同時漲停或跌停的奇觀將很難再現。
A股發行註冊制改革同樣會對港股帶來重大影響。港股的部分優勢或許會被取代，但是長遠來看，港股的核心優勢將會有更大的發揮空間，A股和港股的估值將更加接近，以現在兩地市場估值存在的較大差距，市場中的聰明錢自然會選擇落腳港股，給港股帶來一段上漲行情。
對兩地股市將長期持續利好
隨着註冊制改革的推進，直接融資規模將顯著擴大，股市的資金平衡必然會向需求方傾斜。由於資本賬下的外匯管制政策，A股市場將仍然以吸引內地投資者為主。資金供求失衡將會是內地資本市場面臨的主要挑戰，影響A股的持續發展。而港股的定位一直以國際資本市場為主，監管制度和資金流通渠道與國際市場接軌，更方便全球投資者參與。隨着中國市場化機制的不斷完善，越來越多的投資機會將吸引更多的國際資本參與中國的經濟發展。香港作為國際資本投資中國的橋頭堡，港股自然是他們的首選。因此我們相信，A股發行註冊制改革將對中國經濟和香港股市帶來長期持續性利好。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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