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國浩資本
美國就業市場在過去數個月的表現持續復甦。去年12月美國加息是美國經濟持續復甦的一個正面信號，這會令在美國有較高的銷售額曝光的股票受惠。因此本行重申對德永佳集團(0321)的買入評級。
德永佳龐大的淨現金水平和慷慨的派息政策將為公司潛在的下行風險帶來緩衝的作用。公司的兩大主要業務包括紡織及零售業務。公司的紡織業務包括生?、染色及銷售針織布和棉紗。美國和日本是公司兩個最主要的出口市場，分別佔公司在2015年財年錄得47.2億元紡織業務收入中的61%和24%。
德永佳休閒服裝的零售和分銷業務在2015年財年錄得45.9億元的收入，其中87%的收入來自中國內地，11%來自香港，而其餘2%則來自台灣。公司「班尼路」品牌的產品佔其2015年財年零售收入的61%。
截至2015年9月30日的6個月當中，德永佳錄得的收入和盈利為48.5億元和4.0億元，分別按年升8.6%和2.0%。公司從紡織業務所得的收入在2013年至2015年連續3財年下跌後，因為美國市場的復甦而在2016財年上半年錄得15.5%的按年升幅至28.0億元。銷量按年大增22.2%，但平均售價因為棉花價格下跌而按年跌4.5%。毛利率從21.9%改善至22.5%。息稅前利潤則按年升24%至4.1億元。
淨現金24億 派息率料100%
德永佳集團的財務狀況穩健，其淨現金水平截至2015年9約30日達24.2億元，相當於每股1.75元。公司的平均派息比率在2014財年、2015財年和2016財年上半年分別為98%、100%和97%。德永佳集團在10月份和12月份從作價5.5億元出售了4個商標，並預計公司將會在2016財年下半年錄得3.5億元(即每股0.25元)的相應出售收益。本行相信公司會繼續維持其慷慨的派息政策，並預計公司在2016財年的派息比率為100%。
展望將來，本行預計公司的紡織業務將因為美國經濟復甦而繼續錄得改善。根據彭博數據顯示，公司的2016財年和2017財年的盈利預計將達9.3億元及11.0億元，分別按年升21%和9%。公司現價相當於11.8倍2016財年市盈率及10.9倍2017財年市盈率，而預測股息率為8.4%，在本行看來估值被市場低估。本行因而建議買入德永佳集團，根據12.0倍2017財年市盈率計算12個月目標價為8.70元。(摘錄)
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