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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
踏入2016年環球市場出現連番下跌，直至上周四，歐洲央行議息後，央行行長德拉吉表示，央行不排除於3月份再加碼量寬。與此同時，美國聯儲局及日本央行將於本星期先後議息，市場目前估計，日本央行本星期有機會加碼量寬，而聯儲局的議息聲明將偏向鴿派。由於多個主要央行似乎於短期內又會放水，令金融市場氣氛開始變得樂觀。但情況是否可以持續，又有什麼指標可以監察住市況會否再度變差呢?
人民銀行上星期透過逆回購、短期流動性調節工具體(SLO)及中期貸款便利(MLF)等措施，再加上國庫現金定期存款金，令上周淨投放金額便達到1.3萬億元人民幣。雖然農曆新年逼近令流動性需求增加，但在人行多個措施推出下，可以緩和市場上資金緊張的情況。
1月信貸投放多惹人行關注
但是，近日一份題為「關於春節前後流動性管理座談會 」，當中提及1月份上半月的信貸投放達到1.7萬億元人民幣，而去年全個1月份才1.45萬億元人民幣。但按照這個速度看，1月份的信貸量將達到2.5至3萬億元。據消息指，人行領導層指責銀行對流動性預期過於樂觀，準備度不足；補充流動性的工具多，不會輕易降準；1月份信貸量太多，銀行高層應好好反思。雖然暫時未能確定有關消息，但可能顯示人行短期再放水的機會不大。
日本央行本周放水機會大
環球市場近期波動，連帶匯市亦受到影響。每當市場出現波動，日圓匯價便明顯受到影響，主因受拆倉因素影響。近期市場出現調整，令日圓匯價出現反彈，美元兌日圓由早前的120左右回落至近期的116水平，之後才趁大市回穩回升至118水平。
日圓近期升勢，再加上日本股市下跌，打亂日本央行的政策，希望透過日股上升為國民製造財富及刺激消費外，與及利用日圓弱勢以刺激日本出口，最終去刺激經濟增長及通脹。但目前除了兩大因素外，油價持續疲弱，亦拖累日本通脹情況。
央行行長黑田東彥上周表示，準備好隨時擴大量寬措施。日本央行本星期將召開議息會議，市場期待央行將公佈放水措施。但是，由於日本央行過去曾經發出錯誤預期，令大市出現波動，故目前以先行觀察較佳。
與日本情況不相伯仲的還有歐洲，雖然央行於去年12月才把實施的量寬時間延長至2017年中，但金融市場顯著波動，再加上歐洲的通脹情況持續低迷，令央行行長德拉吉於上周的議息會議後表示，央行將觀察未來的經濟數據情況，不排除於3月份推出新的寬鬆貨幣政策。
本部估計，歐洲央行需要先行觀察歐元區未來兩個月的經濟情況，才再決定究竟需要推出那一些貨幣政策措施。
聯儲局對外圍因素感不安
聯儲局的議息聲明，似乎再度緊貼市場的波動情況，特別是憂慮環球市場波動對美國經濟的最新影響。雖然過去聯儲局的貨幣政策，較少受外圍因素易懂，但今次聲明反映聯儲局對環球市場再度波動略為感到不安。
對於美國經濟環節方面，聯儲局並不憂慮美國就業市場情況，而去年12月的非農職位保持強勁增長，與及低失業率，本應對美國消費開支有幫助。但今次聲明，似乎顯示美國消費市場表現較聯儲局的期望為差，故預期美國經濟今年首季增長呈現放緩的機會增加。
對於油價持續低迷及美元強勢，令美國通脹升勢受到阻礙下，聯儲局估計未來一段時間通脹仍會較目標水平2%為低。
因此，筆者預期聯儲局目前是希望觀察更多經濟數據，去決定是否於3月份加息。即使目前情況可能並不樂觀，但聯儲局並未完全放棄3月或4月的加息想法。由於未有確定加息步伐，故可能增加投資者對市場不明朗的想法。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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