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比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
近日中國公佈了2015年四季度和全年的GDP數據，其中四季度及全年GDP增速分別為6.8%和6.9%，均創下近25年來的新低。構成GDP的三大產業（農業、工業和服務業）之中，農業及工業增速持續放緩，今年中央積極推進供給側改革，以化解產能過剩問題，工業增速料或進一步放緩；服務業今年對GDP貢獻進一步提升至過半，上升趨勢料可持續。服務業包含產業眾多，惟科網等新興行業有望脫圍而出，成為經濟增長亮點，值得留意。
金融業或回落 科網業成亮點
產業增速方面，據國家統計局公佈的數據，2015年內地第一、二、三產業（農業、工業和服務業）增速分別為3.9%、6.0%和8.3%，對比2010年的增速為4.3%、12.3%和9.8%，三大產業增速均有下滑，其中第二產業（工業）增速下降了逾50%，最為顯著。產業結構上，2010年第一、二、三產業佔GDP比重分別為10.1%、46.7%和43.2%，2015年佔比已調整為9.0%、40.5%、50.5%，第三產業（服務業）佔比大幅提升，成為GDP增長最主要動力。
服務業主要包括金融業、房地產業、批發零售業及科網行業等，服務業佔GDP比重自2014年超過工業之後，二者差距不斷擴大，至2015年差距已達到10個百分點。GDP細分行業之中，上年同比錄得增長的行業主要有四個，即金融業、住宿和餐飲業、房地產業及其他服務業，四者均屬第三產業。不過進入2016年之後，不同產業走勢或會分化。
其中，金融業無疑是上年最受矚目的行業。上年金融業的同比增速由2014的9.9%大增至15.9%，是GDP中增速最高的行業，在全年6.9%的GDP增長中，金融業貢獻了1.35個百分點。不過，去年股災之後，滬深兩市兩融餘額和日成交量都大幅萎縮，至今已不及上年高峰時期的一半，在上年高基數及息差收窄情況下，今年金融業增速或會大幅下滑。
庫存高企 房地產增速難提升
房地產行業上年增速雖較前年有所提升，但只有3.8%，遠低於6.9%的GDP增速，對GDP增長貢獻只有0.23個百分點，考慮到房地產庫存高企等因素，預計今年提升空間也有限。住宿和餐營業2015年增速為6.2%，但基數低，對GDP增速貢獻只有0.11個百分點。值得期待的是，包括科網行業在內的其他服務業，上年同比增速達到9.2%，為GDP增長貢獻了1.78個百分點，是工業之外對經濟增長貢獻最高的行業。
由統計結果來看，內地經濟結構正在發生變化，服務業正取代傳統製造業，成為新的經濟增長引擎。由於今年金融業同比下滑機會大，在內房及工業庫存高企背景下，GDP增速進一步放緩是大概率事件。不過，服務業中的信息傳輸、軟件和信息技術服務業、租賃和商務服務業、以及科學研究和技術服務業近年發展迅速，或會為經濟增長帶來驚喜，值得留意。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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