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國浩資本
愛迪達(Adidas)在上周四公佈勝預期的2015年全年初步營運數據，其全年收入按年升16%至169億歐元(若撇除外匯因素則升10%)，而盈利則按年升12%至7.2億歐元。收入增長高於公司原先預期的高單位數升幅，並反映出其第4季度的收入增長若撇除外匯因素勁升12%。公司將其2016年的銷售額增長預測由去年11月時的高單位數升幅上調至現時的雙位數升幅。
本行相信愛迪達第4季優於預期的銷售表現應可紓緩部分投資者對運動服裝行業在第4季或因美國庫存高企問題及氣溫偏暖而表現疲弱的憂慮。同時間，該運動服裝巨擘對公司前景樂觀的看法，亦再一次引證了本行對該行業前景感樂觀的看法，因體育運動在全球的普及性正在增加，而民眾亦對健康意識有所提高。
運動服佔申洲銷售62%
運動服在2015年上半年佔申洲國際(2313)銷售額的62%，而愛迪達在同期亦佔公司22%的銷售額。由此，本行相信愛迪達優於預期的第4季銷售情況及對2016年前景的樂觀看法，亦應會反映在申洲2015年下半年及2016年的業績之內。除此之外，本行亦相信優衣庫在1月份公佈遜於預期的季度業績的負面因素應已反映在申洲的股價身上，因其股價已由近期12月底的高位44.55元回落10%。本行重申我們傾向相信優衣庫遜預期的銷售額是暫時性的因素，因全球多個地方今個冬季的氣溫異常溫暖令冬天服務的銷售疲軟，而並不是公司基本面有任何結構性的變化。由此，本行認為此次的負面影響為短暫性。再者，本行相信優衣庫將會盡量維持其在申洲的訂單水平，因後者可在短時間內大量生產高質的產品，可容許優衣庫更有彈性地調節其訂單。
本行維持對公司2015年及2016年的盈利預測為24.84億元人民幣(下同)，每股盈利為1.78元；及29.56億元，每股盈利為2.11元。基於2014至2016年收入年複合增長15.5%及毛利率由2015年的29.5%改善至2016年的30.2%的假設。公司現價相當於15.9倍2016年市盈率，而2014年至2016年的每股盈利年複合增長率為19.4%，基於公司有出色的營運管理、財務狀況穩健並擁有較高的收入可預見性，本行認為不昂貴。另外申洲國際在越南的拓展計劃正在順利進行，本行認為，中線而言有助申洲從運動服裝龍頭及其他服裝品牌手上贏得更多的訂單。重申買入該股份，根據18倍2016年市盈率將6個月的目標價維持在45.7港元。
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