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國浩資本
自本行於2016年1月18日的買入評價後，國藥控股（1099）升了9.6%，同期跑贏恒生指數5.0%和國企指數6.5%的升幅。本行相信股價表現優異是受醫藥行業強勁的基本面所支持。
根據Wind 資訊，中國醫藥分銷行業的收入分別在2012年增長了18.5%、2013年增長了16.7%、2014年增長了15.2%及2015年上半年增長了12.4%。增長放緩主要是由宏觀經濟的結構改變構成，但行業集中度依然持續上升。國藥控股是中國最大的醫藥產品經銷商，市場份額從2010年的約10%增加到2014年的13%。隨着未來中國人口老化、慢性病及家庭收入的增加，本行對公司的長遠前景抱樂觀態度。
國藥控股是一家管理完善的公司，過去三年的盈利記錄良好。收入增長持續超越行業平均水平從而增加了市場份額。經營利潤的增長憑着有效的成本控制和規模經濟而繼續顯著地高於收入增長。該公司2011年至2014年收入和盈利年複合增長率分別為25.1%和22.6%。在此期間的3年每股盈利年複合增長率為18.8%，主要受2013年4月和2014年12月的配股所攤薄。毛利率為相對穩健的8.02%至8.16%。經營利潤率從2012年的3.58%提高至2014年的3.93%。在2015年上半年，公司盈利按年升30.6%至11.94億元人民幣。截至2015年6月30日，該公司的直接客戶包括12,850家醫院、100,803家小型終端客戶和65,413個零售點。
下周放榜 盈利料增3成
公司將於下周五公佈業績。根據彭博估計，公司的盈利預期在2015年達到37.3億元人民幣及在2016年達到43.5億元人民幣，分別升30%和17%。公司現價相當於16.7倍2016年市盈率，而每股盈利增長為17%，本行認為相對其20.3倍的過去5年平均預測市盈率而言，估值被市場低估。本行因而建議買入國藥控股，根據19倍2016年市盈率計算，12個月目標價從33.9元修訂至35.6元。市場共識目標價為38.1元。
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