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國浩資本
創科實業(0669)於上周二公佈符合預期的2015年全年業績，盈利按年升18.0%至3.54億美元(每股盈利0.194美元)，與本行預期的3.59億美元大致相若。收入按年升6.0%至50.4億美元(若以本地貨幣結算按年應升10.5%)，略低於本行估計的52.0億美元。本行相信當中最大的落差是源於地板護理業務的銷售情況令人失望。然而電動工具的銷售非常強勁，按年升11.8%至39.7億美元，主要是源於Milwaukee品牌產品的銷售強勁，而電動工具佔公司整體收入的比例已由2014年的74.7%升至2015年的78.8%。公司整體的毛利率亦擴張至35.7%，是連續7年的上升。公司的經營利潤率亦由2014年的7.4%升至2015年的7.9%。
Milwaukee品牌歐美銷售強勁
本行認為此份業績的亮點是若以本地貨幣結算，Milwaukee不單只在北美這一個樓市正在復甦的地區錄得強勁增長(升24.6%)，同時亦在歐洲及其他地區分別錄得24.0%及15.5%的增長。這是一個非常有力的證據去證明Milwaukee表現強勁並非單純因為在美國有家得寶的強大支持。事實上雖然歐洲及其他地區(例如澳洲)的經濟並未見到有明顯的反彈，但即使Milwaukee的產品售價較同類型產品為高，仍甚受當地市場歡迎，因這些產品的革新令工人於建築工地的生產能力顯著提升。本行現估計公司的電動工具在2016年將有12%的銷售增長，而經營利潤率亦由2015年的9.5%升至2016年的10.5%，因工業及專業電動工具的銷售增長將會勝過消費者電動工具的銷售增長。
因應地板護理業務在2015年下半年的銷售情況，本行略為將2016年的銷售預期下調至55億美元，相當於10.1%的按年升幅。同時間，本行維持毛利率假設於36.5%，但將經營利潤率的假設上調至9.0%。
由此，本行的2016年盈利預測略為修正至4.27億美元(每股盈利0.234美元)，即較2015年增長20.6%。公司現價只相當於16.7倍2016年市盈率，因應公司強勁的往績和優秀的產品創新看來估值並不昂貴。本行因而重申對創科實業的買入建議， 6個月目標價則調整至34.5元(昨天收市30.80元)，仍基於19倍2016年市盈率。 (摘錄)
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