 放大圖片
新興市場股市今年錄得強勁表現。本輪升勢主要集中於3月份，並與新興市場的貨幣升值同時發生。因此，投資者難免會問，這是否標誌着新興市場已經出現轉捩點，還是再次曇花一現？■施羅德首席經濟師Keith Wade
從不同地區股市表現來看（見圖），主要升幅來自拉丁美洲市場。在該地區內，巴西股市是目前為止最強勁的市場，其升幅較其他拉丁美洲市場高一倍。與巴西相比，其他拉丁美洲市場的升幅普遍更接近亞洲，歐洲、中東及非洲地區的新興市場表現。若所有其他市場均錄得類似的升幅，那其他主導因素會是什麼？事實上，雖然有部分流入環球新興市場指數的資金是為捕捉巴西的市場前景而來，但這並不足以支撐整個新興市場的升勢。
貿易疲軟 不利股市
驅動新興市場股市表現的其中一項關鍵因素是以美元計值的出口表現。這因素非常重要，因為它能夠影響名義美元國內生產總值增長，從而影響新興市場的企業盈利增長潛力。與本地貨幣相比，國際投資者對硬貨幣所提供的股息更感興趣，而股票指數的權重通常會偏向於出口企業。
目前的趨勢明顯不利於新興市場的前景。從全球來看，目前的貿易總量增長遠低於歷史水平。若這是一種「新常態」，新興市場貿易額的增速則很難大幅超出2012年至2014年期間的表現。只有等到環球經濟增長高於6%，貿易增長方可回升至危機前的水平。
這樣看來，基本因素對新興市場股市的支持較為疲弱。貿易將出現結構性減弱，而且我們認為現時或短期內並無任何催化因素能夠改變現狀。短期內，新興市場資產的一項利好因素是商品相關貿易對貿易額的價格影響逐漸消除。隨着這些價格影響消除，名義美元盈利將會增強，從而幫助短期內的股市表現。但除非環球經濟受到實質支持，我們認為環球貿易最終將會再度出現2012年至2014年期間出口增長停滯的狀況。
除了油價及美元貿易加權匯率的走勢外，新興市場股市的走勢也明顯地反映了環球風險情緒的改善。與大眾觀點相反，新興市場的經濟增長對商品的依賴遠低於投資者通常所想。不僅如此，新興市場股市中佔逾70%市值的公司為商品淨進口商。
因此，近期新興市場的大部分升幅實際上僅是由於市場情緒所推動。在風險投資意慾改善的同時，新興市場整體估值具有吸引力，而投資者亦正在等待再度買入該資產類別的機會。就此而言，我們認為雖然商品及中國金融股等領域令新興市場股市估值明顯較為低廉，但其很可能面臨嚴重的資產負債表問題，因此評級上調的空間有限。不過，投資者希望買入的任何新興市場股市已升至合理甚至偏高的水平。因此，關於現時是否入市新興市場的良機，答案是：若你看好風險投資便可。現階段股市很難在本輪升勢的基礎上進一步加速上升，而聯儲局加息預期升溫將會推動美元升值。
|
放大圖片
