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瑞銀財富管理全球投資辦公室Matthew Carter和Carolina Corvalan 表示， 目前已開發國家政府債券為投資者提供的機會十分有限。近40%的此類債券不是零收益就是殖利率為負，如果今天購買並持有到期，投資者獲得的收益微薄，甚至面臨本金損失。然而，在投資者追逐較高的經風險調整後回報之際，股票也並未受益。年初迄今，投資者從全球股票基金中撤出了約900億美元，創下自2011年以來最快撤出速度。
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那麼，投資者是否可期待高收益公司債券帶來具吸引力 的回報呢？答案取決於你的視角。毫無疑問，利差是有吸引力的。目前美國高收益債券較公債高出近626個基點，高於過去20年的中位數510個基點。同時，歐元區高收益債券相對於主權債券有472 個基點的殖利率溢價，較2014年所見的五年低點高約三分之一。總體而言，高收益債券的殖利率具吸引力，尤其是與品質較高的債券相比，美國高收益債提供的殖利率為7.9%，歐元區高收益債為4.8%。
但是美國公司的信用周期遠遠領先於歐元區同業。最近幾季美國公司的槓桿率穩步上升，為公司併購而發債融資的情況日增。在利潤增速下滑時期，這使得企業的資產負債表易受衝擊，2015年底至2016年第一季企業獲利持續疲軟。Matthew Carter和Carolina Corvalan預期今年下半年美國企業獲利將回暖，但高收益債市場的淨債務/息稅折攤前利潤(EBITDA)之比看起來仍很高。2015年第四季該指標為4.8倍(不含大宗商品)，比1998年以來平均4倍的水平要高。
對美高息債券持中性立場
根據美聯儲局的資深信貸人員調查，今年第一季美國貸款標準連續第三季收緊。這種趨勢可能導致違約率升高（這也是CIO的預測），以12個月計，未來12個月的違約率可能從目前的4%升至4%-5%。權衡風險與回報後，我們在全球投資組合中暫且對美國高收益債券持中性立場。
相比之下，歐洲公司在舉債方面要謹慎得多，資產負債表狀況遠好於美國公司。債務/獲利比率目前在3倍左右，接近危機後的低點2.5倍。
目前歐元區公司融資已變得更加容易。歐洲央行2016年第一季的信貸調查顯示，總體上有6%的銀行放鬆了對企業的貸款標準，高於2003年以來的平均值。央行放鬆貨幣政策使得貸款成本降低，並且歐洲央行將投資級公司債納入其量化寬鬆購債計劃的決定，可能把投資者推出風險曲線之外，也刺激了對高收益債的需求。
鑒於未來12個月違約率可能略微升高至約2%的水平，且對石油價格敏感的能源行業發行人的比例較低（歐元高收益債指數中佔比6%，美國為17%)，因此歐元區高收益債的風險回報仍具吸引力。CIO在全球投資組合中加碼歐元區高收益債。
投資者也許會質疑高收益債券市場的流動性。金融危機之後銀行監管收緊，交易商庫存已經下降。然而，美國次級市場高收益債的買賣價差為1.04個點，與五年均值1.03基本持平，而歐元區高收益債目前的價差在1.31，較均值高約15%。投資者應審慎考慮充分多元化的高收益債組合，以避免個別公司風險。Matthew Carter和Carolina Corvalan認為高收益債券潛在的回報率要超過流動性疑慮，特別是歐元區高收益債。
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