比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
受人工成本上升及全球經濟低迷影響，近年內地針織類服裝的出口持續下滑，越南等東南亞市場日漸成為紡織業的世界工廠。部分內地紡織企業積極在越南等地投資設廠，因可降低生產成本及享受TPP等潛在優惠政策，其發展惹人憧憬。本周筆者推介申洲國際（2313），因其為內地最大的縱向一體化針織製造商，佈局全面，競爭優勢大。集團訂單增長穩定，毛利率可望提升，值得留意。
集團主要生產針織運動類用品、休閒服裝及內衣服裝，客戶主要包括UNIQLO、ADIDAS、NIKE及PUMA等國際知名品牌客戶。據集團公佈的業績報告，截至2015年底，上年集團收入按年上升13.5%至126.39億元（人民幣，下同），歸屬股東應佔利潤同比上升14%至20.65億元。集團產品有超過七成銷往海外，日本及歐美地區是集團最主要目標市場，業績抗跌性強，未來更可受惠人民幣貶值。
訂單可望保持穩增
今年雖然環球經濟仍然低迷，但集團訂單可望保持穩定增長。今年來自主要客戶ADIDAS、NIKE及PUMA的訂單可望保持雙位數增長，UNIQLO雖受業績下滑影響下調產品售價，但其擴張勢頭未變，預計訂單量增長也將接近10%，集團業績增長動力足。
由於國際油價及棉花價格仍保持相對低位，有助提升集團毛利率水平。近月棉花價格雖有所回升，惟內地棉花庫存仍然高企，棉花價格短期保持較低水平機會大。此外，油價維持低位，有助提升化纖產品毛利率，上年集團化纖產品佔比約四成，今年受ADIDAS及NIKE訂單增長，其佔比可望提升。另外，集團在越南的產能將持續釋放，長遠利好業績增長。
估值方面，以6月20日收市價37.7（港元，下同）計，申洲對應市盈率（P/E）及市賬率（P/B）分別為19.01倍和3.42倍，考慮到其行業龍頭地位，估值並不算高。
集團訂單充足，毛利率提升動力大，業績造好有望帶動股價上升，投資者不妨在35.5元附近買入，目標價44元，止蝕32元。（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）