香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）深港通在8月中旬宣佈獲批後，滬港通南下資金在過去數周明顯增加，與此同時，9月中國外儲降幅擴大，預示資本流出有所加劇。中金公司首席經濟學家梁紅指出，單向資金流出不會始終延續，且現時南下資金意味着未來對人民幣的需求，加之南下資金規模較之中國外儲和離岸人民幣交易量並不算大，預計滬港通南下資金對人民幣匯率或外儲的影響相對有限。
理論上看，滬港通南下資金的結算，需中證登在香港市場賣出人民幣，並買入港元，這會令離岸人民幣匯率承壓；另一方面，在套利活動或預期趨同影響下，離岸人民幣貶值將拖累在岸人民幣匯率，若央行想抵消該匯率影響，就須賣出外匯來支持人民幣。梁紅認為，從上述角度看，滬港通南下資金與傳統資本流出並無很大差別，但從實踐角度看，南下資金對人民幣匯率或外儲的影響相對有限。
資金淨流出受制AH股差價
梁紅坦言，上月滬港通南下資金流出507億元（人民幣，下同），錄該機制推出以來單月新高，相當於9月中國外儲降幅的40.4%。不過，滬港通推出至今，人民幣向港元淨流出累計為1,500億元，而年內累計僅1,251億元，均不足中國外儲的1%，「因此，較之中國外儲及離岸人民幣交易量，南下資金規模並不大」。
至於資金流向方面，梁紅說滬港通下的資本淨流出，受制於港股估值，特別是AH股的價差變化，但近期港股反彈後，兩地股票價差已有所收窄，且港股是市場化發行體制，主要由機構投資者定價，股價若過高將面臨各種市場機制制約。另一方面，南下資金過去似乎隨人民幣貶值預期的升溫而增加，美元走強雖或令人民幣匯率承壓，但中國料會避免人民幣在本季及明年出現大幅貶值。她提醒，佔香港市場很大部分的中國相關股票，並非對沖人民幣匯率風險的有效工具，市場力量下單向資金流出不會始終延續。梁紅補充說，現時南下資金意味着未來對人民幣的需求，在滬港通閉環機制下，賣出港股所得資金須重新換回人民幣，因此滬港通資金對人民幣匯率或中國外儲的影響是暫時的。