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新股透視:愛得威建設招股提升線上管理

2016-11-17

統一證券(香港)

廣東愛得威建設集團股份(6189)是建築裝飾服務供應商,總部設於廣東省深圳市,擁有將近20年的經營歷史。

集團為客戶提供的專業及全面的建築裝飾服務,主要涵蓋四個領域:(1)建築裝飾工程;(2)機電安裝工程;(3)幕牆工程;及(4)消防安全工程。

集團全球發售5,276萬H股,公開發售為528萬H股,招股價5.16元至6.30元,最多集資3.32億元。往績市盈率9.48至11.58倍;往績市淨率1.24至1.62倍。倘以發售價中位數5.73元計,售股所得款項淨額約為2.53億港元,主要供作:8,800萬元(34.8%)用作成立內部線上供應鏈管理平台;5,060萬元(20.0%)用作進一步擴大服務的地理範圍及優化分公司網絡;3,870萬元(15.3%)用作改善及升級業務管理的內部綜合信息技術基礎設施;3,360萬元(13.3%)用作加強研發能力及建立研發實驗室;1,720萬元(6.8%)用作升級設計系統、招聘設計專才及提高新研發實驗室的協同作用;餘額2,480萬元(9.8%)供作一般營運資金。

在風險分析方面,集團的大部分收入來自競爭招標獲得的合約且為非經常性收入,及概無保證集團將於招標過程中取得成功或客戶於日後將向其授予新合約。於往績記錄期間可見七名客戶通過第三方結清其欠付集團的款項及集團可能面臨退款申索及洗錢風險。

建築裝飾行業競爭激烈

集團過往業績不過不失,惟其貿易應收款項相對較大,主要因為2015年展開的項目總合約價值明顯增加及客戶因中國經濟放緩而意外延遲結算款項(達6.2億元人民幣),倘客戶未能及時向集團付款,其業績及財務狀況將造成重大不利影響。此外,中國公共建築裝飾市場高度分散,根據Frost&Sullivan報告,中國建築裝飾行業約有24,000家參與者,十大行業領先者合共佔總市場規模不足5%,而集團市佔更只有不足0.1%,反應行業競爭激烈。估值上,其定價亦較同行偏高,因此,給予「投機性」認購評級。

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