海通國際杜勁松博士
上周四美聯儲宣佈加息四分之一厘，儘管屬意料之中，仍導致港股急挫400多點，全球投資者開始感受「息魔」的衝擊。這恐怕僅僅是新一輪市場波動的開始：2017年港股將繼續面臨美國和內地兩大經濟體宏觀不確定性的衝擊，選擇合適的風險對沖工具是2017投資策略的關鍵。
大類資產配置陷兩難
首先，美國方面除了特朗普執政的不確定性之外，市場對於其加息路徑亦存在嚴重分歧。美聯儲數據預測可能加息3次，部分市場人士認為最多加息一次，甚至完全不再加息。因為特朗普所聲稱的擴大財赤和減稅政策與加息路徑並不相容，利率政策不確定性使得債券類資產配置處於兩難境地。
其次，中國「穩中求進」的宏觀路徑將更大程度上受到美國經濟復甦和其對外政策的干擾，金融市場重大改革議題的迴旋空間進一步受到擠壓。例如，雖然「811」匯改朝匯率市場化方向邁出重要一步，但目前匯率仍受制於中間價波幅限制以及中間價需要參考一籃子貨幣的制約。人民幣匯率機制很容易成為美國下一屆政府的藉口，作為其調整對華貿易、外交政策的籌碼之一。
現行匯率機制亦給內地貨幣政策和資本項目進一步開放帶來障礙。在進一步落實「去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板」的過程中，人民幣匯率波動、加快金融資產去泡沫化和去槓桿疊加產生「共振」效應，港股市場波幅（Volatility）會進一步攀升。過去一年恒指波幅指數已從今年低位14.47反彈。因此，波幅擴大同樣會令單邊配置股票類資產投資者面對兩難境地。
選動態風險管理工具
應對兩難境地的策略之一是選擇動態的風險管理工具，在波幅和相對價值之間尋找投資機會。在滬港通、深港通取消了總額度的環境下，投資者可關注A-H股長短倉套利機會。目前恒生A-H溢價指數已從今年低位（10月7日117.81點）反彈至目前120點左右（資料來源：彭博資訊）。另外亦可採用結構產品作為對沖工具，透過嵌入期權組合，在保持本金安全的前提下博取潛在收益。（以上資料僅供參考，並不構成任何投資建議）