民信證券
玖龍紙業(2689)在1月23日亦發盈喜，預期其2016年下半年的盈利將按年升不少於45%。玖紙的盈喜可被視為理文造紙(2314)下半年業務表現理想的指標，更重要是這有助消除部分投資者擔心原材料成本(主要為進口廢紙及煤炭)在去年第3季度急升後未必能被2016年最後兩個月紙品價格提升所抵消的憂慮。
理文造紙的股價本年至今已累升18%，惟同期表現仍落後玖龍紙業(2689)11%。雖然我們相信這主要是由於理文與玖紙相比，槓桿較低及利潤率較高，從而令公司盈利對紙價反彈的敏感程度不及玖紙，但理文現時的估值僅為9.0倍2017年市盈率，基於預期公司在2017年的每股盈利增長將達22%，估值仍然相宜。由此，相信理文的估值重估仍未完結。
去年末季盈利料強力反彈
包裝紙價格在2016年最後兩個月急升，主要是由於：1)原材料包括廢紙及煤炭的價格上升； 2)人民幣貶值令到進口廢紙的採購價進一步提升；及3)由於內地原紙供應受環保力度加大的影響而減少，從而令庫存水平偏緊。理文造紙於去年11月份包裝紙的加價幅度介乎500元至600元人民幣一噸，而在12月份再每噸加價700元人民幣，相當於在2016年第4季產品價格已累升逾30%，而同期煤炭及廢紙價格分別累升16%及9%，而玖紙在去年下半年強勁的盈利表現亦意味着理文的噸盈利在經過第3季度的短暫收窄後，在第4季度可望見強力反彈。很多紙廠在今年1月底至2月皆會進行年度檢修，這再加上地方政府持續淘汰未能符合環保標準的紙廠，將會對紙價帶來支持。
我們維持理文造紙2016年盈利預測為29.43億元，每股盈利0.65元，是基於收入增長為1.8%的假設並估計2016年每噸利潤為535元 (2015年為429元)。2017年方面，本行維持集團銷售增長為22%的預測，同時盈利預測保持不變仍為36.2億元，每股盈利0.79元，意味着整體每噸淨利潤為623元。現價相當於9.0倍2017年市盈率，而其2016年和2017年的每股盈利分別增長24%和22%。本行重申買入評級，6個月目標價仍為7.90元(昨天收市7.01元)，基於10倍2017年市盈率，與過去5年9.7倍的平均遠期市盈率一致。