■溫灼培指，特朗普上任不足一個月已簽署逾20項行政命令，是玩真的。 潘達文 攝「目前美股的PE（市盈率）已升至約17倍至18倍，較歷史中位數約14倍偏貴，主要是市場憧憬特朗普的減稅及基建政策，致令美股維持高位，一旦相關政策不如預期，美股勢將大幅回調。」恒生銀行（0011）投資服務首席分析員溫灼培上周接受本報專訪時表示，特朗普新政下，美元的確會逞強，起碼在上半年會大幅跑贏其他貨幣。■香港文匯報記者 周紹基
美國總統特朗普剛上任不足一個月，已經簽署了超過20項行政命令，包括備受爭議的加強管制非法移民法案等。其他如放寬金融業監管、否決TPP、反對「溫室效應」造成全球變暖的理論，以上種種皆為市場發出一個明確的訊號─特朗普「是玩真的」。
全球關注會否開打貿易戰
在特朗普餘下還未兌現的競選承諾中，有三項將牽動今後數年的大環境，包括企業減稅、擴張財政大搞基建，以及全球最關注的會否開打貿易戰。若全部「是玩真的」，即使是最厲害的分析員也難以預估往後的市場走勢。溫灼培上周接受本報專訪時坦言，一旦美國真的對貿易對手加關稅，貿易戰勢將開打，屆時全球經濟皆會倒退，股市自然會崩盤，市民的生活也將大受影響。
從過去的經驗看到，若大幅提高關稅，將減低消費意慾，從而打擊投資，失業率將攀升，經濟活動停滯。1930年，美國曾大幅提高關稅，使美國的進口額和出口額均驟降50%以上，也引發了全球經濟大蕭條，並為二次世界大戰埋下種子。
減稅擴基建力度左右美股
不過溫灼培認為，目前環境與昔日相較甚遠，首先今次特朗普針對全球化，不單跟中國有貿易磨擦，連帶指日本及德國同樣是貨幣操縱國。加上與加拿大及墨西哥的北美自由貿易協定也要重新討論，看來是希望與各國討價還價的機會居多，最終協商能否完滿尚未清楚，但德國已率先表明將加強與中國的自由貿易關係。
反而更令市場關注的，是他提出的減企業稅及擴大基建等承諾，溫灼培相信，市場已漸失耐性，若3月美國新一份財政預算案，沒有提出讓市場滿意的減稅幅度，以及搞基建的力度不足的話，肯定對美股有很大壓力。
「目前美股的PE已升至約17倍至18倍，較歷史中位數約14倍偏貴，主要是市場憧憬特朗普的減稅及基建政策，致令美股維持高位，一旦相關政策不如預期，美股勢將大幅回調。」溫灼培又說，特朗普新政下，美元的確會逞強，起碼在上半年會大幅跑贏其他貨幣。
美國通脹或會進一步攀升
他解釋指，特朗普在貿易政策上尤為積極，例如不斷逼使企業回美國投資，當投資流入美國，美匯自然走強。另外，多了企業在美國設廠，將搶高美國的勞工成本，導致通脹加劇，結果將逼使聯儲局加息，結果又使美元更強。目前美國的通脹率約2.1%至2.2%，不算太低，工資的增長也達2.5%，所以美國的通脹或會進一步攀升。
溫灼培估計，美國今年將加息兩三次，下次加息時間為6月議息，故上半年美元應該走強，美匯指數或撲上106水平。若下半年歐洲多國大選後「萬事大吉」，「脫歐」的機會下降，歐元便會於德國大選後回升。
相對於歐元，他更看淡英磅走勢，認為英國「脫歐」後，會經歷一段時間的資金退潮期，企業紛紛離開英國，拖累英鎊兌美元續瀉至1.2以下水平，長遠來說，英鎊與歐元或達致1算水平。