第一上海證券
中芯國際（0981）去年第四季度收入達8.14億美元，按季保持增長，增速達5.2%，按年增長33.5%。簡單計算，公司全年收入29.14億美元，按年增速達30.3%。然而，受公司研發費用和銷售費用較高的影響，公司經營利潤相對於三季度有了較明顯的下滑，其經營利潤達4,900萬美元，按季下降幅度較大，下降54.9%，因而對公司的盈利水平有一定的影響。從2016年全年來看，公司歸母淨利潤達3.77億元，按年增速達48.6%。
公司2017年一季度收入預計出現2%至4%的按季下降。同時受到公司產能擴張導致折舊增加的影響，公司毛利率預期出現明顯下降。收入下降主要來源於公司已經連續8個季度實現季度按季4%以上的收入增長，因此產生了高基數的影響，如果按年計算，公司一季度預期收入將回到2016年三季度的水平，相較2016年一季度仍有20%以上的增速。另外下游應用的少數部分公司出現了景氣度下降的情況，因而對半導體製造產生了一定的影響。但鑒於目前下游應用行業，包括手機，車載出貨量均仍處於較好情況，因此預期公司2017年仍有接近20%的增速，低於2016年的水平。
Lfoundry並表增盈利
公司在2016年8月對Lfoundry的業績進行部分並表，今年全年並表，同時Lfoundry的產能利用率也處於提升階段，因而將對公司業績有顯著的增厚效應。
雖然公司一季度業績預期出現下降，但考慮業績回到2016年三季度的水平，如果在未來三個季度內能夠保持4%左右的按季增長，則公司總體增速仍然能夠保持在20%以上的高增速水平，加上Lfoundry的業績貢獻影響，下游需求仍然處於較高水平，因此我們認為公司一季度的業績預期按季下滑並不會成為一個持續性的現象。綜合這三個觀點，我們將公司目標價調整至12.3港元（昨天收市10.64港元），維持買入評級。