比富達證券(香港)研究部高級研究員 陳曉光
受惠消費升級及品質改善，內地乳製品行業逐漸復甦。同時，「二胎」政策落地，出生率提升，加上奶粉註冊制實施，亦有利內地乳企發展。本周筆者推介蒙牛乳業(2319)，因其為內地領先的乳製品生產商，可持續受惠乳製品消費增長，發展前景廣闊，值得關注。
集團產品主要包括液態奶(如UHT奶、乳飲料及酸奶)、冰淇淋、奶粉及其他產品(如奶酪)。 截至2016年12月底止全年業績，集團收入按年上升9.7%至537.79億元(人民幣，下同)，毛利率上升1.4個百分點至32.8%，業績轉盈為虧，錄得7.51億元虧損。集團業績轉虧主要受旗下控股公司雅士利國際(1230)商譽減值及聯營公司虧損所影響。
受惠乳製品消費高增長
液態奶是集團主要收入來源，收入佔比達89.4%，按年增長11%至481.03億元。其中UHT奶及酸奶分別佔液態奶收入49.6%及30.9%，按年分別增長11.6%及29%，增速理想。據《2017中國奶業質量報告》資料估算，去年中國乳製品總消費量約4,992萬噸，至2020年更有望增至5,235萬噸，增長潛力大。液態奶佔總消費量約48%，隨着消費者收入提升及健康意識提高，有望刺激集團高端產品如特侖蘇、純甄的銷情。
嬰幼兒奶粉配方註冊制將於明年起實施，早前內地食品及藥品監督管理局公佈了配方註冊名單，當中包括19家乳企和121個配方。集團共獲得21個嬰幼兒奶粉註冊配方，數目遠遠高於其他乳企，有利集團搶佔嬰幼兒配方奶粉市場，競爭優勢極大。
中期業績料不佳已反映
股價方面，蒙牛乳業8月21日收市價為16.94港元(下同)，雖然接近52周高位，但考慮到未來增長因素，仍有上升動力。集團將於本月底公佈中期業績，預料表現或受控股子公司拖累，惟股價已基本反映，加上液態奶增長潛力仍大，投資者不妨在16.5元附近買入，目標價20.5元，止蝕位14.0元。
本欄逢周二刊出（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）