■左起：香港恒生管理學院會計學系教授林自強、投資學人創辦人黃灝然、大承諮詢創辦人兼首席執行長何華真、香港恒生管理學院校長何順文。香港文匯報訊（記者 岑健樂）港股市場越來越大，然而樹大有枯枝，「投資學人」創辦人黃灝然發佈的上市公司「壞孩子」研究報告顯示，今年首季新增7隻「壞孩子」股票，連同繼續入選「壞孩子」名單的18隻股票，市場共有25隻尚未停牌的股票符合「壞孩子」的定義，即是牽涉訴訟、核數師保留意見、董事會不正常人事變動、監管機構裁定違規等。報告指，這些股票會有股價大跌甚至被停牌的危機，投資者宜格外注意，避免遭受損失。
專門研究財技股及殼股的「投資學人」創辦人黃灝然自去年1月起，透過審視港交所披露易內2,136間上市公司的公告，着手研究市場中的「壞孩子」，即違規瀕危公司，其後結集成研究報告，於昨天的記者會上公佈上市公司「壞孩子」名單詳情。其中，有25隻港股「上榜」（詳見附表），成為「壞孩子」，即其股價具大幅滑落甚至股票有被停牌的危機。
四大指標反映經營前景不明
綜合爆煲股票的共通點，「壞孩子」有四大指標：包括「董事會出現不正常的人事變動」、「公司牽涉訴訟」、「核數師對年報表示保留意見」、「公司被監管機構裁定違規」，若上市公司涉及當中兩個或以上的「壞孩子」指標，便反映其經營前景不明朗或存有負面因素，而該股票便會「上榜」，即放入觀察名單作恒常監察。
首季添7隻 另18隻持續上榜
在今年首季首次「上榜」的7隻港股中，報告點名中國農業生態（8166），指其於不足半年內不只一次擬發行新股集資，情況似乎不太尋常。至於持續「上榜」的18隻港股中，其中東方明珠石油（0632）的財務狀況令人關注，早前獨立核數師曾表示，無法就該股表示意見，間接證明公司的營運似乎出現問題。
黃灝然指出，港股市場以散戶為主，加上投資者沒有集體訴訟權，因此希望透過公佈出現瀕危表徵的上市公司「壞孩子」，教育大眾如何甄別營運不善的上市公司及爆煲前的先兆，以保障小股東的權益，以及提高港股市場的企業管治質素。
部分上榜股份不停供股抽水
出席記者會的香港恒生管理學院會計學系教授林自強其後補充，「投資學人」所製作的「壞孩子」名單面世時間不長，是否能準確預測個別股份「爆煲」仍有待觀察。惟他同時提醒投資者，雖然「壞孩子」不一定是即將停牌的股份，但部分「上榜」股份不停考慮，甚至落實以供股等形式向小股東「抽水」的情況似乎不太理想，因此投資者需對此有所提防，避免「中伏」。
從事企業醫生多年的大承諮詢創辦人兼首席執行長何華真則認為，部分「壞孩子」的大股東與管理層未必有意侵害小股東的利益，但由於他們可能在經營策略上出現問題，導致企業管治水平低下，才需要以供股等形式向小股東「抽水」。
市場改革有助提升管治水平
對於港交所（0388）早前表示為了維持市場質素，有意推出諮詢文件，建議對得到核數師「不能表達意見」評價的股份作停牌處分，黃灝然對此表示歡迎，因為核數師較一般投資者掌握更多資訊，相信港交所的改革有助提升上市公司的平均管治水平。