中泰國際研究部
網龍 (0777 )上半年業績理想，總營收達24.7億元人民幣，同比增加39.1%，優於我們預期；毛利為56.5億元人民幣，同比增35.7%；歸屬母公司淨利同比大增6倍至2.0億元人民幣。上半年派股息0.1港元。
爆款遊戲「魔域」續給力
遊戲業務收入破紀錄達10.3億元人民幣，同比大增29.5%，略高於我們預期，主要受惠於旗艦知識產權(IP)「魔域」和「英魂之刃」持續給力。公司計劃下半年推出6至7款遊戲，包括備受關注的「3D魔域」，我們預期若新遊戲順利推出，公司的營運數據可因此提升。但考慮近期國家廣播電視總局暫緩遊戲審批和國家新聞出版署將控制新增網絡遊戲上網運營數量，我們對遊戲業務的看法持謹慎樂觀態度，估計全年遊戲收入增長26.5%。
購Edmondo提升海外市佔率
上半年教育業務收入同比增長48.2%，海外業務和中國業務收入分別同比增49.3%和35.4%。Promethen(普羅米休斯)的營收和經營利潤均同比大增56.6%和10倍增長，主要受益於平均銷售單價(ASP)增長16.2%至2,639美元和經營成本佔比同比下降8個百分點至18%。公司在5月收購Edmondo，我們預期Edmondo變現模式主要依靠廣告收入，短期仍會處於虧損狀態，拖慢教育業務毛利增長速度，但我們認為Edmondo可與公司現有平台作深度整合，加強在C端的變現能力，構建一個全面學習平台，產生巨大的協同效應。我們對教育業務的看法長遠向好，收購Edmondo有助進一步提升海外市場佔有率，估計全年虧損有望進一步收窄，料全年收入增長29.1%。
投資建議：網龍18年上半年開局理想，教育和遊戲均略勝我們的預期，我們微調了19年盈利預測，按照2019年收入和盈利的分佈加總進行估值，維持買入評級，並調整目標價至28.9港元。
風險提示：(1)遊戲增長不如預期；(2)政策轉變。