茂宸證券
我們維持對中國天然氣市場長線看好的觀點，並預計到2030年中國的天然氣消費量將增加近三倍。在天然氣供應來源中，我們預計從2018年到2025年內地天然氣產量將達到近6%的複合年增長率，液化天然氣進口量將達到約13%的複合年增長率。目前，中國的液化天然氣終端總產能約為6,700萬噸，預計2020年達到8,000萬噸。我們認為港股中的昆侖能源（0135）將受惠於該行業大趨勢，其領先的行業地位使其液化天然氣加工與儲運業務將受益於持續的液化天然氣進口增長。
昆侖能源的LNG接收站接卸能力佔內地三分之一以上，LNG加工能力佔內地四分之一以上，已佈局形成從接卸、氣化裝車、加工儲運、車船加注完整的LNG產業鏈。在2018上半年，昆侖能源實現LNG加工與儲運銷售量100.57億立方米，較去年同期62.28億立方米增加38.29億立方米或61.48%。期內該板塊收入為38.29億元人民幣(佔公司總收入6.5%)，較去年同期上升64.9%。除稅前利潤為17.26億元人民幣(佔公司總除稅前利潤約23.9%)，較去年同期人民幣6.15億元增加人民幣11.11億元或180.65%。LNG工廠加工量6.18億立方米，較去年同期5.06億立方米增加1.12億立方米或22.13%。
估值對長線投資者具吸引力
據彭博社估計，公司2018年和2019年度的收入將分別達到人民幣1,029.8億元和人民幣1,164.7億元，同比增長16.1%和13.1%。2018和2019年度淨利潤分別為人民幣138.8億元和人民幣153.3億元，同比增長24.0%和13.1%，分別對應為11.0倍和9.8倍的預測市盈率。我們認為昆侖能源目前的估值對長線投資者具吸引力，因此建議買入並設定12個月目標價格為10.7港元(昨收8.73港元)，這是基於12倍2019年市盈率。