由於市場瀰漫避險情緒，去年年底歐洲企業債券遭拋售。其後大部分風險資產價格回升，但出乎意料的是BBB級歐洲債券成為例外。我們認為目前歐洲信用債市場的投資價值相對具吸引力，但整體上對歐洲企業債券仍持中立觀點。 ■貝萊德
BBB級債券屬投資等級債券的最低級別，因此在市場普遍出現拋售時，跌幅一般大於其他評級較高的投資等級債券，並在市場上揚時更快速回升。BBB級債券於2018年年底時出現大量資金流出，導致殖利率上升，但於2019年風險資產回升時卻表現落後。
對全球經濟成長放緩的擔憂導致去年12月風險資產拋售加劇，市場擔心歐洲央行縮減資產購買規模，使歐元信用債進一步受壓抑。我們估計歐洲央行今年可能僅會購買約2%的歐洲投資等級企業債券，低於去年的15%。我們認為BBB級債券回升情況落後的部分原因是歐元區金融機構提高BBB級債券發行量，希望藉此改善財政狀況，而非擔心評級下調。預期發行量可能持續在較高水平，但我們認為包括BBB級債券在內的廣泛歐洲企業債券市場有更大的回升空間。
全球經濟環境有利表現
我們認為市場對2019年出現經濟衰退過分擔憂，雖然全球經濟成長放緩，但經濟擴張期尚未結束，不過主要央行可能將因此按兵不動。歐洲央行推行超寬鬆政策、新財政刺激措施，以及汽車產業加強監管造成的一次性影響得以紓緩，有助2019年歐元區經濟成長率在低點走穩。如我們所預期，歐洲央行上周維持政策利率不變。我們認同其對經濟成長面臨下行風險的評估，並認為這使歐洲央行對經濟成長及通脹估計看起來較為樂觀，預期歐洲央行不大可能於2019年升息。我們認為美國聯儲局直到9月前會暫停升息。上述所有因素皆為信用債創造有利的全球環境。
中期來看，歐洲一體化面臨威脅，歐洲經濟成長仍然疲弱，且非常依賴貿易，使我們對歐洲風險資產持審慎態度。我們普遍看好美國固定收益多於歐洲債券，因聯儲局已縮緊貨幣政策，但認為對以美元及歐元為主進行貨幣避險的投資人而言，BBB級歐元企業債券可提供機會。主要風險是：避險情緒重新升溫及投資者對於經濟衰退及地緣政治緊張局勢的擔憂導致資金流出。我們須待歐元區成長前景好轉或英國脫歐等政治問題有望解決時，才會上調歐洲整體信用債評級。其他歐洲固定收益方面，我們對歐洲主權債券持偏低比重，因預計中期而言，利率將從當前異常偏低水平逐步上升。 (摘錄)