香港智遠首席分析師 肖文
隨着年初多項促進消費增長方案的發佈及實施，一季度內地消費市場呈現回暖跡象。符合消費升級方向的個股料將出現較大的發展機會，其中國內外名牌藥品及保健品的代理分銷商金活醫藥集團(1110)或有望從中跑出。
收入穩中有升 渠道優化顯成效
公司2018年業績穩健增長，總營業額較去年同期增加4.6%至約10.8億元(人民幣，下同)，但由於受人民幣匯率影響，公司擁有人應佔溢利同比下降19.7%至約4,101萬元。每股基本盈利同比下降19.5%至6.6分。董事會建議派發末期股息每股2.25港仙。按業務種類劃分，公司藥品分部的收益佔比為57.6%至約6.2億元，較去年同期上升8.0%；保健品分部的收益佔比為23.4%至約2.5億元，較去年同期上升2.3%；醫療設備分部的收益佔比為19.0%至約2.0億元，較去年同期下跌2.1%。
受惠於公司從2017年施行的優化渠道工作，2018年公司主要產品念慈菴系列的銷售大幅上升，錄得收益較去年同期大幅增長25.6%至約5.6億元；京都念慈菴枇杷糖的收益同比增長21.7%至約3,626萬元。與此同時，公司另一支柱型產品日本喇叭牌正露丸也已納入渠道改革範疇，2018年銷售收入約為6,626萬元，未來銷售有望逐漸加速增長。另外，公司明星產品康萃樂益生菌亦持續保持高速增長，於港澳市場終端門店的鋪貨渠道已增加至約1,600家，推動港澳市場銷售錄得靚麗表現，同比增長41.9%。
受惠「新零售 + 新產品引進」
公司近年來積極拓展新零售，於2017年起成立電商中心和信息中心，着力推動線上線下消費和物流的融合發展。線上渠道方面：除自營平台「金活健康之家」外，公司年內全方位覆蓋天貓國際、京東、淘寶網、亞馬遜香港等平台；線下渠道上，截至2018年底，公司覆蓋OTC零售藥店渠道超過20萬家，與3,500家連鎖藥店達成戰略合作，渠道價值持續獲得優化。與此同時，公司引進美國CARMEX小蜜媞修護唇膏系列，是公司拓展日化類產品的代表性產品。目前，CARMEX覆蓋渠道已經拓展至內地多個區域城市以及大型商超連鎖，伴隨着公司渠道價值的釋放，有望成為金活醫藥業績新助力。
當前公司股價在0.9港元附近震盪，近日已經回落至120日線下方。值得注意的是，公司股價已經低於其每股資產淨值（約0.9元/股），下行空間有限，公司估值亟待修復。在近期大消費類板塊回暖的帶動下，公司股價有望同步回升，可上看1.3港元，跌穿0.8港元止蝕。