凱基證券
中興通訊(0763)上半年收入446.1億元(人民幣，下同)，按年增長13.1%。中興上半年盈利14.7億元，扭虧為盈，符合集團先前估計上半年淨利潤於12億至18億元的範圍。扣除非經常性損益的淨利潤6.1億元。不派中期息。
中興上半年內地市場收入274.2億元，按年增長6.5%；國際市場收入為171.9億元，按年增長25.6%。來自運營商網絡業務2019年上半年收入324.9億元，按年增長38.2%，佔總收入的72.8%，主要是由於國內外FDD系統設備、國內外光傳送產品營業收入同比增長所致。
運營商網絡收入佔比顯增
上半年政企業務營業收入按年增長6%，主要是由於國際數據中心產品、國際光傳送產品、國際FDD系統設備營業收入按年增長所致。然而，消費者業務收入按年下跌35.4%。由於毛利率較高的運營商網絡業務收入佔比明顯增加，整體毛利率按年提升9.0個百分點，至39.2%。
中興亦發出第三季度業績預告預期，第三季純利將按年增加3.1倍-4.5倍，至23.3億-31.3億元；首三季則扭虧為盈，料錄得純利38億至46億元。利潤明顯改善，主要因去年同期向美國繳交10億美元罰款，以及今年第三季委託萬科開發深圳灣基地獲益逾35億元。
中興通訊中期業績符合市場預期。 由於中國5G發展計劃，相關設備費用將支持中興通訊2020年的收入增長。但是，中國聯通和中國電信計劃共同建設一些5G基礎設施，國內電信運營商實際資本支出增長可能低於原來的預測。此外，中美關係惡化，也引發投資者對中興通訊能否獲得美國芯片製造商供應的擔憂。
儘管目前的估值為2020財年預期市盈率13倍，屬於合理，但我們預計中興通訊的股價將於18港元-21港元的價格區間內交易。