■美國尚未擱置於12月中對約1,560億美元中國貨品徵稅15%的決定，由於這批商品將涉及主要消費品，因此對經濟有較大的影響。 資料圖片香港文匯報訊 中美貿易談判終於達成階段性成果。美方指，中國將於未來兩年每年購入400億至500億美元的美國農產品，美國則暫緩原訂於周二（15日）提高2,500億美元中國貨品的關稅率。信安資金管理(亞洲)高級投資策略師陳曉蓉指出，由現在直至11月「習特會」前，短暫的共識理應令市場鬆一口氣，惟暫時對經濟刺激非常有限。
陳曉蓉表示，到這一刻為止，協議詳情欠奉。除了增加購買美國農產品，中國據報亦同意加強知識產權保障，及進一步開放金融服務領域，雙方亦就外匯市場透明度達成協議。美國雖然同意暫緩提高涉及2,500億美元，本應昨日（15日）提高至30%的關稅；但尚未擱置12月中對約1,560億美元中國貨品徵稅15% 的決定，由於這批商品將涉及主要消費品，因此對經濟有較大的影響。若能擱置，將可減輕雙方今年GDP的下行壓力，中國將有較大機會實現全年6%的增長目標。
內地仍有降準減息空間
今次的共識，正值兩國經濟面對較大下行壓力情況下達成。美國方面，職位增長開始減慢，企業信心亦正在減弱，在通脹依然相對溫和的前提下，聯儲局10月仍較大機會再減息一次；至於中國，在本身經濟周期加上貿易戰的打擊，所受的影響更大，即使關稅不上調、規模不擴大，目前已徵收關稅涉及的商品仍相當於2018年對美國出口的約三分之二。要減輕經濟下行壓力，貨幣及財政政策料維持相對寬鬆，年底前仍有下調存款準備金及貸款基礎利率的空間。
對於金融市場，陳曉蓉認為，由於談判氣氛轉趨樂觀，短期而言是利好消息，但現在距離實際簽署時間或仍有數星期，事情仍具變數；即使第一階段協議成功落實，在往後的商討當中，若果雙方未能就更根本的問題，如知識產權及技術轉移等議題達成一致，稅率亦有機會再度提高。短期內，爭議要徹底解決，可能性依然較低；談判或將延至美國2020年總統大選前後。
在談判達成協議後，雖然消息偏向正面，惟人民幣中間價報價僅較上日上調2點子，人民幣下行壓力料未完全消退。暫時而言，離岸人民幣（CNH）兌美元要上試七算仍有較大阻力，展望第四季，CNH將維持在7至7.2波幅上落。至於美元，在息差優勢及經濟相對穩健的背景下，強勢亦暫時難以扭轉，美匯指數料於97.8至100上落。
資金出現重返股市跡象
對於第四季資產配置，陳曉蓉指今年到9月底為止，股市淨流出超過1,700億美元。不過，單看9月份，資金有重返股市的跡象，尤其是美國，單月淨流入190億美元。值得留意的是，中國在岸市場首三季亦有270億美元淨流入，相信當中包括了因為A股被納入不同國際基準指數所吸引的被動資金。與此同時，資金繼續流向債市，單月再流入330億美元，令全年淨流入規模增至超過3,600億美元，尤其是美元債，佔了六成。
她認為，由於目前防守性資產的回報確是相對較低，隨着環球央行加碼，經濟情況穩定下來，資金有機會進一步增加風險資產配置。股票估值目前相對中性，但相對債券無論主權抑或企業債，都有較理想的潛在風險回報。股票當中，看好美國及中國，輕微看淡歐洲，看淡亞洲和香港。
但同時，債券配置亦不可被忽略，適量的債券將有助改善整體投資組合的波動性，對沖股票及經濟增長的風險。因此，債券部分的投資應維持相對保守，不要盲目追尋收益率。我們維持輕微看好債券，當中，主權債輕微看好，投資級別企業債及高收益債中性。