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【特稿】人行MLF減息 釋放四大訊號

2019-11-06

人行3年來首次下調中期借貸便利(MLF)利率,減幅為5個點子,雖然幅度不算大,但市場普遍認為,在當前通脹壓力下此次降息操作超出市場預期,「釋出信號」的意義更大,說明中央認為內地經濟存在一定下行壓力,但不會因為通脹而否決提供寬鬆環境的做法。中信證券研究所副所長明明表示,人行調減MLF,向市場釋出了「四大訊號」。

明明解釋稱,貨幣政策操作易鬆難緊,今次人行出乎市場意料之外,宣佈下調MLF,顯示內地將繼續貨幣政策逆周期,透過貨幣供應的調節以穩經濟增長。他預期,貨幣政策會進一步寬鬆,預計明年首季前,有可能再次降準,這是中央釋出的首個訊號。

政策有繼續寬鬆空間

內地第二個要釋出的訊號為「穩增長」,雖然財新PMI的數字達標,但官方10月的PMI回落至低於榮枯線,顯示經濟下行壓力加大。與此同時,內地9月通脹突破3%,限制了寬鬆貨幣的政策。但明明表示,有關通脹主要由豬價上升所帶動,核心通脹仍穩定。在經濟下行壓力加大下,貨幣政策有繼續寬鬆的空間和必要。

明明續表示,近期債市受通脹預期、風險偏好的影響,令發債的利率升幅較多,迫使有些企業取消發債計劃,變相打擊了企業債券的融資。下調MLF利率所釋出的第三個訊號,是希望平穩債息,讓債市有效地支持企業的融資,以及實體經濟的運行。

有助引導LPR下行

最後一個訊號,是為了引導貸款市場報價利率(LPR)利率下降。明明指出,今年8月人行推進了貸款利率市場化改革,改革後內地的貸款利率須緊盯LPR,而LPR又要參考MLF。在最近3個月,LPR的下調幅度逐漸收窄,尤其是10月份的LPR難以再向下走,說明商業銀行資金成本難以進一步下降。人行如今下調MLF利率,有助於引導LPR下行,減輕銀行資金成本之餘,亦有助壓抑企業的貸款利率。

中國8月起實施貸款市場報價利率改革,新的LPR由MLF利率加點的方式形成,並作為新發放貸款的定價基準。在8月改革後的首次報價中,LPR較改革前小幅下調,9月又繼續調降5個點子,但在10月份持穩、反映在MLF利率不動的情況下,商業銀行繼續下調LPR的動力和幅度就會受限。 ■香港文匯報記者 周紹基

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