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【證券分析】潤電市賬率低於5年均值

2019-12-19

凱基證券

根據發改委數據,11月內地發電量為5,890億千瓦時,按年增長4%,而累計首11個月發電量則為64,796億千瓦時,按年增長3.4%,亦較首10個月提高0.3%。

華潤電力 (0836)早前公佈,於11月其附屬電廠售電量達1,309.4萬兆瓦時,按年升16.3%,不過累計今年首11個月的售電量則同比減少2.1%至1.33億兆瓦時。

根據國統局的數據,於今年首10個月,內地規模以上的電力、熱力生產和供應業的利潤總額為3,407億元人民幣,同比升16%,反映行業的盈利能力維持增長。另外,中國煤炭工業協會表示,於今年首10個月,全國原煤產量30.6億噸 ,同比升4.5%,煤炭進口 2.8億噸,按年升9.6%,不過全國煤炭消費量僅同比增長0.8%,反映供需總體上仍較寬鬆, 煤價亦具下調壓力,有利降低未來燃料成本。

於今年6月底,集團運營權益裝機容量為38,005兆瓦。其中燃煤發電運營權益裝機佔比77.3%;清潔及可再生能源運營權益裝機佔比22.7%,並較2018年底上升2.3%。 事實上,公司的清潔能源持續發展,於今年上半年,風電運營權益裝機容量達7,752兆瓦,較去年底增13.7%,而風電場平均滿負荷利用小時為1,185小時,高於全國上半年風電平均利用小時達52小時。

另外,於2019年6月底,集團在建燃煤電廠的權益裝機容量為3,234兆瓦,料可於2020年內陸續投產。清潔能源方面,於2019年6月底,在建風電權益裝機容量為2,412兆瓦,在建光伏權益裝機容量為6兆瓦,在建水電權益裝機容量為107兆瓦,同時公司料年內集團將投產風電和光伏項目約1,937兆瓦,料可支持收入增長。

派息比率有望提升增吸引

於今年上半年公司派發中期息20仙,較2018年升60%,加上公司預期於2021年後將減少於熱能及風力發電產能擴張的基本開支,將有利公司的財政表現,亦有望提升其派息比率,有利增加股份的吸引力。

估值上,目前公司的資產淨值為729.65億港元,市值約508億港元,市賬率約0.67倍,低於過去5年平均的0.86倍,而預測市盈率7倍,股息率5.6%,建議投資者調整部署。

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