■「俠客島」文章分析說，要發展高新產業，提高生產效率，讓經濟質量再上台階。圖為北汽新能源黃驊分公司總裝車間。 資料圖片「俠客島」發表文章解析中央經濟工作會
香港文匯報訊 作為部署明年經濟發展的重要會議，中央經濟工作會議閉幕後，市場上對這次會議的解讀分析五花八門，人民日報海外版時政評論新媒體「俠客島」24日發表四千餘字解讀文章，就信貸政策、供給側改革、貨幣政策、樓市政策等熱點問題作出深度解析。文章分析說，有聲音提出所謂「放水、加槓桿、樓市鬆綁」猜想只是一廂情願，提醒「不要想多、想偏了！」
文章首先指出，經濟下行就放鬆信貸，是不少國家曾試過的法子，結果卻很不理想。國際金融危機以來，歐美日等發達經濟體都實施力度空前的量化寬鬆，雖然緩解了經濟衰退的一時陣痛，但結構性改革進展遲緩，深層次矛盾不斷發酵，政治極化、民粹主義傾向凸顯，宏觀政策空間也更加收窄，應對下一次潛在危機的彈藥更有限。
中國經濟眼下的「病根」在哪兒呢？一言以蔽之，轉型期的尷尬--我們不能再走「鐵公基」帶動發展的老路了，這種方式投入產出比越來越低，副作用卻越來越大。
把握逆周期調節節奏力度
文章分析說，用先進產能取代落後產能，做供給側即生產端的結構調整，發展高新技術產業，提高生產效率，讓經濟質量再上台階且獲得可持續發展的力量。如果搞反了邏輯，只顧打開貨幣閘門，放任資金流向落後產能，無異於緣木求魚。
不過在做長期結構調整的同時，也可以兼顧短期對沖經濟下行壓力的目標。怎麼做呢？把供給側結構性改革主線貫穿於宏觀調控的全過程，把握好逆周期調節的節奏和力度，別用力過猛。要引導企業在供給升級與擴大需求的結合部發力。這樣才能實現治標和治本、當前和長遠的有機結合。
文章的第二部分着重分析了貨幣政策。今年中央經濟工作會議新聞通稿中，貨幣政策有個搶眼的表述--「靈活適度」。「不少人一拍大腿：這不就是放鬆嘛，央行要開閘放水了！」
貨幣增速與經濟增速匹配
「俠客島」指出，在回答是不是「放水」前，有個問題更重要：好的貨幣政策應該實現什麼目標？答：維持幣值穩定，促進經濟發展。怎麼才能實現前述目標？貨幣增速要與經濟增長速度基本匹配。
當前中國GDP增速在6%左右，且據多家機構測算，「十四五」時期中國經濟潛在增速預計在6%以下，原因是技術水平更靠近前沿、勞動年齡人口減少、資本邊際回報約束等。 而中國廣義貨幣（M2）的增速在8%左右，去除2%-3%左右的通脹因素，二者基本匹配，貨幣資金的增長速度能夠支撐經濟發展的需要。在此情況下，實在沒必要進一步大幅放鬆貨幣了。
在此情況下，「穩」才是理想的做法。但「穩」不是一成不變，為了保持相應的穩，也需要在經濟情況波動時靈活機動、適時調節，但這不意味着貨幣政策要做大的寬鬆調整。
文章的第三部分提到中央經濟工作會指「要保持宏觀槓桿率基本穩定」，有人解讀道，「這意味着去槓桿不能『一刀切』，中央政府可以加槓桿，但地方政府要去槓桿，個人要加槓桿，而企業去槓桿，這樣就總體穩定了。」這句話真能這麼理解嗎？
顯然不能。看問題要看大局、看大勢，不能主觀臆斷。何為大局？確保全面建成小康社會和「十三五」規劃圓滿收官，就是大局。何為大勢？中國經濟穩中向好、長期向好，就是大勢。在大局和大勢裡，穩增長固然是經濟發展的重要任務；但築好防火牆、防範化解重大風險更是底線任務。
槓桿率企穩有利化解風險
文章分析指出，在過去幾年間，決策層做出了許多努力。從2015年的「去槓桿」，到2017年提出打好防範化解重大風險攻堅戰，再到2018年的「結構性去槓桿」，影子銀行、金融大鱷、地方隱性債務、部分問題中小金融機構等風險已然得到有效管控，宏觀槓桿率快速上升的勢頭也被有效遏制。
從數據來看，截至今年三季度末，中國宏觀槓桿率為256.8%，較去年同期上升4.1個百分點。而之前5年，宏觀槓桿率上升幅度分別為14.9%、20.2%、21.1%、7.2%和-1.5%。
如果再考慮到沒有系統統計的股權質押、P2P等融資活動，近兩年的更廣義宏觀槓桿率實際是不斷企穩的，這為後續化解風險預留了政策空間。
前述情況，充分說明過去的政策行之有效，經得起實踐檢驗。但也不能掉以輕心。前期積累的風險和矛盾可能繼續水落石出，防風險成果尚需鞏固。具體怎麼做？文章指出，一是針對中小金融機構、部分城投平台債務、房地產債務風險等看得見的風險，要壓實責任，分類處置，精準拆彈；二是對難以預料的風險，要主動出手，早做預案，用大概率思維應對小概率事件。