耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
本周，國際原油價格觸底反彈，紐約原油曾低見19.27美元/桶，隨後在一則關於沙特阿拉伯倡議減產的消息刺激下，開啟反彈，一掃自新冠肺炎疫情爆發和3月石油價格戰以來的持續低迷表現，執筆時，油價已飆升回25美元/桶上方。
有讀者問，油價反彈是否具備持續性，低油價持續時間和見底價格大概幾多？
筆者認為，低價油持續時間取決於全球疫情拐點和經濟恢復正常運轉所需時間，在過程中，有關石油價格戰各方角力的消息將左右油價波動。至於見底價格，未來沙特和俄羅斯的成本價將成為重要支持位，極端情況要視乎全球疫情進展和各方較量形勢。根據挪威能源公司Rystad Energy在2015年底公佈的數據，美國原油開採成本在35美元/桶以上，而俄羅斯的成本約為17美元/桶，不到美國的一半，沙特成本更低，僅為10美元/桶。值得留意的是，俄羅斯近日表示，2020年的預算計劃是基於20美元/桶的油價。
目前來看，石油價格戰下各方正介入油市，試圖維持油價在一個合理的低價水平。例如，自稱熟悉沙特部署的海灣人士告知路透社，沙特希望產油國合作支持油價；特朗普與沙特王儲通電後，在推特表示，沙特和俄羅斯或將合作減產至少1,000萬桶原油，但引起市場的不信任；俄羅斯衛星新聞報道，歐佩克將在4月6日的會議上討論減產1,000萬桶/日，一些新的國家希望加入歐佩克+組織，歐佩克代表稱，全球每日減產1,000萬桶是現實目標。從油價反映上來看，沙特的態度和歐佩克的減產預期成為短期反彈的支持因素。
油品過剩問題仍然嚴峻
不過，筆者對油價短期看法並不樂觀，油品過剩的問題嚴峻。從需求看，IHS Markit 預計，4月石油需求可能每天減少 2,000 萬桶，比金融危機時期高出六倍之多，而目前，全球疫情仍在蔓延，經濟運轉停滯帶來的衰退預期進一步加劇。而在供應上，沙特、俄羅斯和OPEC+即便考慮減產1,000萬桶，在談判和執行上也將面臨互相拉扯、減產拖延、止步不前的局面，何況俄羅斯尚未有支持減產的表態，存在不確定性。
最後談談部署策略，油企股份和ETF與經濟敏感度極高，現時筆者對環球經濟衰退仍感擔憂，不明朗因素較多之下，暫時不作抄底考慮，但考慮油價未來下行空間有限，或跌無可跌，一旦經濟出現明朗，亦或者價格戰各方開始積極介入，相信油價會快速反彈，會有不錯收穫。
值得留意的是，油價低迷之時，利好化工廠成本下行，而當經濟好轉時，化工品需求又會率先體現，因此可關注內地及本港兩地化工股份，至於風險因素，在於原材料油品庫存將因為油價下跌而計提損失。(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)